收購三人行:換股完成利益綁定,業績有望顯著增厚 公司公告擬以發股+現金的方式作價11.04億購買三人行100%股權,並募集配套資金不超過5.8億元。通過換股收購方式有助於雙方利益捆綁和收購後的整合,且本次收購對應的業績承諾較高,16-18年業績承諾分別爲0.8、1.0、1.25億元,對公司業績增厚較顯。同時,公司本次收購估價對應其2016年動態PE13.85倍,相對不高。此外,大股東高比例認購募集資金充分彰顯對公司未來發展信心,同時爲公司後續資本運作留下空間。 三人行:領先全國的一站式校園整合營銷商 三人行主要從事校園全媒體廣告業務、校園公關活動服務業務和互聯網產品開發及技術服務,於2015年4月掛牌新三板,成爲校園傳媒第一股。公司15年分別取得營收及業績1.14億元及2448.14萬元。三人行擁有龐大的校園自有媒體資源,在進入上市公司體系後,有望幫助公司充分發揮各個業務板塊間的協同效應,提升旗下旅遊業務的整體營銷能力,並加速打造智慧旅遊平台。 國改背景下轉型預期明確,未來看點依舊頗多 公司作爲我們小組領先市場提出的“西安三傑”之一,總體來看,受西安板塊去年以來一帶一路、創新試驗區、自貿區、國企改革等熱點影響下,帶來持續的個股催化劑,其活力也逐步被激發。同時,公司在年報中進一步強調,將積極開展資本運營和併購業務,實施項目帶動戰略。並且在智慧旅遊上下功夫,實現向互聯網+的轉變,圍繞這一戰略,公司未來進一步的動作值得期待。 風險提示 併購重組進度低於預期,收購標的業績承諾不完成,以及天災人禍影響。 業務轉型預期明確,後續看點頗多,給予“增持”評級 假設收購標的10月底並表,並考慮增發攤薄影響,我們預計公司2016-2018年按增發後股本全面攤薄後EPS0.04/0.36/0.44元,對應PE334/36/29倍,收購有望帶來業績顯著好轉。考慮到公司積極業務轉型背景下,未來資本運作有望進一步加快,“國企改革+一路一帶”也有望帶來持續催化,且公司市值彈性巨大。首次給予公司“增持”評級,建議風險偏好型投資者可積極關注。