投資要點。 1.公司以傳統主業爲核心,積極進行外延式發展,構建“產融網”一體化戰略佈局。 公司摩托車發動機製造業務營收雖然呈逐年下降趨勢,但通過調整產品結構,毛利率有所提升,對公司盈利水平影響有限。 受國內外需求增加影響,通用動力機械製造業務增長較快,毛利率也有所回升,成爲公司新的盈利增長點。 公司通過向產業鏈金融、“互聯網+”汽車後市場以及通航領域進行外延式拓展,構建“產融網”一體化的戰略佈局。 2.增資入股神飛重點轉型軍用無人機發動機制造領域,打造中國的捕食者無人機。 公司終止了與宏百川的合作協議,放棄無人機整機研發,將現有的研發資源專注於航空發動機業務領域。 公司增資入股神舟航天飛行器。神飛的核心產品是“彩虹”系列無人機,是我國首批實現批量出口且出口數量最大的攻擊無人機,彩虹4各項性能均優於捕食者無人機,被譽爲中國的捕食者。 公司與天津內燃機研究所合作研發的TD0航空發動機裝載彩虹3試飛成功,未來有望正式列裝彩虹系列無人機,成爲國產軍用無人機的心臟。 3.我國正大量列裝軍用無人機,2024年市場規模可達100億。 我國軍機在數量和性能上全面落後於美國,通過大量列裝軍用無人機,可以迅速縮小與美國的差距,目前我國軍用無人機數量已居世界首位。 2014年我國軍用無人機市場空間達27億,相關機構預計到2024年可達100億。 4.盈利預測。 預計公司16-18年實現淨利潤4.35億、4.88億、5.21億,對應EPS爲0.38元、0.43元、0.45元,對應PE爲29X、26X、25X,給予推薦評級。 5.風險提示。 軍用無人機發動機業務拓展不及預期。