事件:
6月6日公司公告股权激励计划草案,拟授予限制性股票数量为800万股,约占公司股本总数的1.52%,每股4.63元。激励对象包括董事、中高层管理人员、核心技术(业务)人员、子公司主要管理人员及核心技术(业务)人员。解锁条件为以2015年为基准,2016-2018年净利润增长率不低于15%、30%、45%,对应同比增长率不低于15.0%、13.0%、11.5%。
投资逻辑:
1、分级诊疗大背景下,基层将成为主要患者入口
分级诊疗一直是医改的重中之重,通过优化医疗资源配置让不同层级的医生形成有效的分工协作,在一定程度上缓解目前医疗服务供给不足的矛盾。基层医疗机构包括城市的社区卫生服务中心、诊所,农村的乡镇卫生院、村卫生室等。《国务院办公厅关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》对分级诊疗制度建设作出了明确部署,提出了“十三五”时期制度建设的目标,“两年逐步完善,初见成效;五年全面提升,成熟定型”,到2020年,基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动的分级诊疗模式逐步完成。今年5月,广东省政府网站发布了《广东省加快推进分级诊疗制度建设实施方案》,提出到2017年全省县域内就诊率提高到90%左右,基层医疗卫生机构诊疗量占总诊疗量比例达到65%以上;将推动专家、名医到基层医疗卫生机构提供诊疗服务或到基层开办医生工作室,逐步降低大型医院门诊比例,鼓励大型医院逐步取消门诊。
2、家庭医生签约制将成为基层医疗的主要实现形式,成为分级诊疗的基础力量
家庭医生制是指全科医生与签约家庭建立起一种长期、稳定的服务关系,以便对签约家庭的健康进行全过程维护的服务制度,家庭医生在城市主要是社区医生,在农村则主要由村医担任。好处很多:1)能很好地解决患者对基层医生的信任问题;2)医生对患者的身体状况比较熟悉,方便进行健康管理;3)家庭医生能从整体角度而非专科角度分析病情,利于某些疾病的诊断;4)对于不方便的患者,家庭医生能提供上门服务;5)转诊方面家庭医生能提供更有效的信息。
从国际经验看,无论是以国家卫生服务体制,社会医疗保险体制,还是以商业保险体制为主的国家,在社会经济发展到一定程度时,大部分都通过建立全科医生或家庭医生制度(包括美国、英国、日本、德国、澳大利亚等),形成社区与医院、康复院、护理分工协作机制,共同提供分级诊疗服务。国家卫生计生委主任李斌提出,加强乡村医生队伍建设,力争到2020年,让每个家庭有一名合格的家庭医生。
3、随着医生多点执业、自由执业的推进和辅助条件的成熟,开办诊所将成为更多医生的选择
全球90%以上国家的医师均为自由执业,而在中国,医生需要实现“单位人”到“社会人”的转变。只有医生资源市场化了,医疗服务价格才能真正体现医生的劳动价值,获得职业尊严、调动起工作的积极性和责任心,医生资源紧缺的问题才能得到根本解决。在主流国家的医疗卫生体制中,医生开的私人诊所都占据着超过50%的诊疗服务量,而我国则差距较大。现在这一情况正在得到改变,包括1)国家和各地方出台鼓励符合条件的医师开办个体诊所的政策,如广东省允许公立医院副高医生开个人诊所;2)便携式医疗检测设备、第三方检查检验公司兴起,处方外流趋势下药店的品类将更齐全;3)辅助医生的管理类软件、互联网导诊转诊、远程医疗的逐步普及。首先是积累了一定患者资源的名医率先从体制内出来开办诊所,从各大医生社群了解到有这一想法的医生也越来越多,随着各项条件的逐步成熟独立执业将成为更多医生的选择。
4、抓住城市、农村基层医疗入口,打造基层互联网医疗闭环
公司传统主业为多媒体通信系统和智慧城市解决方案提供商,2015年将医疗确定为未来主要发展方向。2014年推出数字化手术室应用、优医汇平台;2015年公司收购了河南省新农合系统龙头企业河南新益华医学科技有限公司26.11%股权、与易保互联医疗信息科技(北京)有限公司签订了战略合作的框架协议并增资获得9.09%的股权;2015年7月公告非公开增发预案(现已到二次反馈阶段),拟募集资金不超过7.7亿元,其中6.6亿用于基层医疗与家庭医生服务平台建设项目。
公司目前已拥有城市和农村两大医生平台,前者主要汇集了有独立创业的优秀医生,公司帮助其做前期的患者积累、个人品牌的建立,条件成熟后独立开诊所,公司可投资参股并为诊所提供信息系统、品牌管理等获得收入分成;后者通过向村医发放便携式医疗检测等设备,进行健康管理服务,包括诊前的健康管理及诊后的康复管理,同时可为留守老人小孩提供服务,让在外打工人员通过APP实时了解家庭人员健康状况。同时公司通过易保获得了医疗数据资源,易保可以合法的由人社部支持利用患者数据服务于患者,包括门诊数据、住院数据、医生诊疗数据、医生数据、医院数据等,通过数据分析可进行个人健康预警、区域健康的风险提示、通过养老保险的数据可以反映各人群的收入情况。同时公司表示未来会考虑收购合适的医院及与保险公司进行合作,关注相关的战略机会。
5、深谙变革方向、盈利模式清晰,首次给予“买入”评级
在分级诊疗大背景下,基层医疗将成为未来主要的患者入口;而家庭医生不管是从自身优势、国外经验和政策导向来看都将成为基层医疗的主要实现形式,成为分级诊疗的基础力量;随着医生多点执业、自由执业的推进和辅助条件的成熟,开办诊所将成为更多医生的选择。公司对行业变革趋势有着深刻的认识和理解:1)抓住村医、有自由执业能力和意愿的医生这两大资源,从而获得了农村和城市的基层医疗入口;2)盈利模式清晰,通过定增积极布局诊所、便携式医疗检测设备等线下资源,在城市可投资参股并为诊所提供信息系统、品牌管理等获得收入分成,在农村可通过诊前的健康管理及诊后的康复管理等方式盈利;3)获得人社部的数据后通过数据分析可进行个人和人群的健康管理;4)后期将积极与医院、保险公司合作,打通支付方、实现上下级转诊,在分级诊疗中实现基层互联网医疗的闭环。
公司在基层互联网医疗的长远布局离不开医疗业务团队核心人员丰富的项目管理及实施经验,优医汇负责人袁总为上海交大医学博士、浙二院骨科医师,辞职后自己设立3家诊所,销售总监杨总具备12年外资药企销售经验、技术总监曾为1号店研发总监。本次股权激励计划对象包括6名高管和153名中层,实施后将给公司带来新的活力。暂不考虑增发和并购的影响,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.07、0.11、0.17元,对应的市盈率估值137、94、60倍,首次给予“买入”评级。
6、风险提示。非公开发行项目不确定风险;政策风险。
事件:
6月6日公司公告股權激勵計劃草案,擬授予限制性股票數量為800萬股,約佔公司股本總數的1.52%,每股4.63元。激勵對象包括董事、中高層管理人員、核心技術(業務)人員、子公司主要管理人員及核心技術(業務)人員。解鎖條件為以2015年為基準,2016-2018年淨利潤增長率不低於15%、30%、45%,對應同比增長率不低於15.0%、13.0%、11.5%。
投資邏輯:
1、分級診療大背景下,基層將成為主要患者入口
分級診療一直是醫改的重中之重,通過優化醫療資源配置讓不同層級的醫生形成有效的分工協作,在一定程度上緩解目前醫療服務供給不足的矛盾。基層醫療機構包括城市的社區衞生服務中心、診所,農村的鄉鎮衞生院、村衞生室等。《國務院辦公廳關於推進分級診療制度建設的指導意見》對分級診療制度建設作出了明確部署,提出了“十三五”時期制度建設的目標,“兩年逐步完善,初見成效;五年全面提升,成熟定型”,到2020年,基層首診、雙向轉診、急慢分治、上下聯動的分級診療模式逐步完成。今年5月,廣東省政府網站發佈了《廣東省加快推進分級診療制度建設實施方案》,提出到2017年全省縣域內就診率提高到90%左右,基層醫療衞生機構診療量佔總診療量比例達到65%以上;將推動專家、名醫到基層醫療衞生機構提供診療服務或到基層開辦醫生工作室,逐步降低大型醫院門診比例,鼓勵大型醫院逐步取消門診。
2、家庭醫生簽約制將成為基層醫療的主要實現形式,成為分級診療的基礎力量
家庭醫生制是指全科醫生與簽約家庭建立起一種長期、穩定的服務關係,以便對簽約家庭的健康進行全過程維護的服務制度,家庭醫生在城市主要是社區醫生,在農村則主要由村醫擔任。好處很多:1)能很好地解決患者對基層醫生的信任問題;2)醫生對患者的身體狀況比較熟悉,方便進行健康管理;3)家庭醫生能從整體角度而非專科角度分析病情,利於某些疾病的診斷;4)對於不方便的患者,家庭醫生能提供上門服務;5)轉診方面家庭醫生能提供更有效的信息。
從國際經驗看,無論是以國家衞生服務體制,社會醫療保險體制,還是以商業保險體制為主的國家,在社會經濟發展到一定程度時,大部分都通過建立全科醫生或家庭醫生制度(包括美國、英國、日本、德國、澳大利亞等),形成社區與醫院、康復院、護理分工協作機制,共同提供分級診療服務。國家衞生計生委主任李斌提出,加強鄉村醫生隊伍建設,力爭到2020年,讓每個家庭有一名合格的家庭醫生。
3、隨着醫生多點執業、自由執業的推進和輔助條件的成熟,開辦診所將成為更多醫生的選擇
全球90%以上國家的醫師均為自由執業,而在中國,醫生需要實現“單位人”到“社會人”的轉變。只有醫生資源市場化了,醫療服務價格才能真正體現醫生的勞動價值,獲得職業尊嚴、調動起工作的積極性和責任心,醫生資源緊缺的問題才能得到根本解決。在主流國家的醫療衞生體制中,醫生開的私人診所都佔據着超過50%的診療服務量,而我國則差距較大。現在這一情況正在得到改變,包括1)國家和各地方出臺鼓勵符合條件的醫師開辦個體診所的政策,如廣東省允許公立醫院副高醫生開個人診所;2)便攜式醫療檢測設備、第三方檢查檢驗公司興起,處方外流趨勢下藥店的品類將更齊全;3)輔助醫生的管理類軟件、互聯網導診轉診、遠程醫療的逐步普及。首先是積累了一定患者資源的名醫率先從體制內出來開辦診所,從各大醫生社羣瞭解到有這一想法的醫生也越來越多,隨着各項條件的逐步成熟獨立執業將成為更多醫生的選擇。
4、抓住城市、農村基層醫療入口,打造基層互聯網醫療閉環
公司傳統主業為多媒體通信系統和智慧城市解決方案提供商,2015年將醫療確定為未來主要發展方向。2014年推出數字化手術室應用、優醫滙平臺;2015年公司收購了河南省新農合系統龍頭企業河南新益華醫學科技有限公司26.11%股權、與易保互聯醫療信息科技(北京)有限公司簽訂了戰略合作的框架協議並增資獲得9.09%的股權;2015年7月公告非公開增發預案(現已到二次反饋階段),擬募集資金不超過7.7億元,其中6.6億用於基層醫療與家庭醫生服務平臺建設項目。
公司目前已擁有城市和農村兩大醫生平臺,前者主要彙集了有獨立創業的優秀醫生,公司幫助其做前期的患者積累、個人品牌的建立,條件成熟後獨立開診所,公司可投資參股併為診所提供信息系統、品牌管理等獲得收入分成;後者通過向村醫發放便攜式醫療檢測等設備,進行健康管理服務,包括診前的健康管理及診後的康復管理,同時可為留守老人小孩提供服務,讓在外打工人員通過APP實時瞭解家庭人員健康狀況。同時公司通過易保獲得了醫療數據資源,易保可以合法的由人社部支持利用患者數據服務於患者,包括門診數據、住院數據、醫生診療數據、醫生數據、醫院數據等,通過數據分析可進行個人健康預警、區域健康的風險提示、通過養老保險的數據可以反映各人羣的收入情況。同時公司表示未來會考慮收購合適的醫院及與保險公司進行合作,關注相關的戰略機會。
5、深諳變革方向、盈利模式清晰,首次給予“買入”評級
在分級診療大背景下,基層醫療將成為未來主要的患者入口;而家庭醫生不管是從自身優勢、國外經驗和政策導向來看都將成為基層醫療的主要實現形式,成為分級診療的基礎力量;隨着醫生多點執業、自由執業的推進和輔助條件的成熟,開辦診所將成為更多醫生的選擇。公司對行業變革趨勢有着深刻的認識和理解:1)抓住村醫、有自由執業能力和意願的醫生這兩大資源,從而獲得了農村和城市的基層醫療入口;2)盈利模式清晰,通過定增積極佈局診所、便攜式醫療檢測設備等線下資源,在城市可投資參股併為診所提供信息系統、品牌管理等獲得收入分成,在農村可通過診前的健康管理及診後的康復管理等方式盈利;3)獲得人社部的數據後通過數據分析可進行個人和人羣的健康管理;4)後期將積極與醫院、保險公司合作,打通支付方、實現上下級轉診,在分級診療中實現基層互聯網醫療的閉環。
公司在基層互聯網醫療的長遠佈局離不開醫療業務團隊核心人員豐富的項目管理及實施經驗,優醫滙負責人袁總為上海交大醫學博士、浙二院骨科醫師,辭職後自己設立3家診所,銷售總監楊總具備12年外資藥企銷售經驗、技術總監曾為1號店研發總監。本次股權激勵計劃對象包括6名高管和153名中層,實施後將給公司帶來新的活力。暫不考慮增發和併購的影響,我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.07、0.11、0.17元,對應的市盈率估值137、94、60倍,首次給予“買入”評級。
6、風險提示。非公開發行項目不確定風險;政策風險。
