核心觀點: 出售物業回籠5.9億現金,輕資產運營再下一城 華聯股份公告,擬合計作價5.9億元,向上海萬麗鎔芮投資(中信產業基金旗下)出售北京龍天陸投資(持有北京同成街購物中心物業,2.5億元,增值率325%)和北京興聯順達(持有北京亦莊力寶購物中心物業,3.4億元,增值率219%)各51%股權。出售後,公司將作爲受託方繼續負責購物中心日常運營。 此次交易是公司年內第二次輕資產運作(今年3月公司4.2億元轉讓北京海融興達51%股權,增值率165%)。物業出售+受託管理交易,一方面變現資產獲得投資收益(此次兩個物業合計獲得約4.3億稅前收益),實現輕資產化運作並避免購物中心經營虧損(兩個購物中心15年合計淨虧損1918萬元;後續受託管理物業,按購物中心2%總收入+2.5%淨物業收入收取管理費);另一方面快速回籠現金,助力公司轉型投資佈局所需。 購物中心+股權投資雙主業邏輯清晰 公司大邏輯十分清晰,即從傳統購物中心運營商,轉型購物中心運營+股權投資雙輪驅動。定增引入中信產業基金後(持股約18%,第二大股東),未來有望成爲產業基金旗下優質消費項目投資和孵化平台(前期公司已公告5億元在珠海成立投資子公司)。 截至1Q2016期末,公司賬面在手現金約30億元,加上此次物業出售回籠,現金彈藥儲備極爲豐富,預計年內股權投資項目陸續落地將給公司股價帶來較大彈性。考慮到公司定增尚未獲批(目前正處於證監會意見反饋階段),暫維持公司16-18年EPS=0.17元/0.24元/0.32元盈利預測,維持“買入”評級,建議投資者積極關注! 風險提示:定增未獲通過;轉型不達預期;傳統購物中心運營虧損