投資要點 平安觀點: 防爆電器龍頭企業:公司前身是成立於1993年6月的集體所有制企業——樂清縣電先防爆開關廠,經過20多年發展,公司成長爲國內防爆安全領域龍頭企業。公司主要從亊防爆電器產品的研發、設計、生產和銷售等業務,擁有礦用防暴電器完整的產品系列,在礦用防爆電器領域佔有主導地位。公司下游客戶主要爲煤炭生產企業,包括神華集團、龍煤集團等大型煤企。近年來,煤炭行業景氣度下滑,公司下游需求放緩,防爆電器業務受到一定程度的拖累,預計未來幾年防爆電器業務處於低位徘徊。 戰略轉型教育產業,聚焦出國留學服務:隨着煤炭行業景氣度下滑,公司防爆電器業務受到顯著影響,公司積極謀劃戰略轉型,打造公司第二主業。 經過深入研究,公司將向教育產業轉型,聚焦出國留學服務和在線教育。 公司先後收購了中靈網絡、雅力科技、樂迪科技、幽蘭網絡、紐班文化等教育標的,成功進入國際課程培訓、出國服務和在線教育等細分領域。公司第二產業正在形成,根據雅力科技和樂迪科技的業績承諾,2016年分別爲1600萬元和1000萬元,若能夠實現承諾業績,2016年公司教育資產貢獻的業績預計佔比將近30%。 出國留學熱度不減,千億市場等待挖掘:改革開放以來,我國出國留學人員不斷增加,2014年中國出國留學人員達到45.98萬人,1978年至今中國累計出國留學總人數達到351.84萬人。中國留學行業產業規模已達到2500億元,主要由留學中介、語言培訓、留學學費、留學生活費等幾部分極成。其中,留學生境外支出佔比高達85%,中國留學生學費、生活費總數約可達到1500-2000億元;語言培訓費用佔比約13%,如雅思、託福、SAT等考前培訓。據調查,留學考試培訓的市場規模大約已達到300億元。 此外,多數留學生辦理出國留學手續還會選擇留學中介,留學中介服務費用佔比約2%,預計市場規模達到50億元。 轉型教育鏗鏘有力,優質項目陸續落地:公司確定教育行業的轉型方向後,公司快速尋找優質項目,成功落地中靈網絡、雅力科技、樂迪科技、幽蘭網絡等教育項目,轉型教育鏗鏘有力。同時,爲了更好地、更專業地尋找優質教育標的,公司也藉助專業機構的力量,通過與上海千煌投資管理有限公司、上海勤學堂投資控股有限公司等專業機構發起成立總規模5億元的教育產業基金——豐裕基金,並在較短時間內入股紐班文化,進入音樂培訓等特色領域。 投資建議:預計2016-2017年公司營業收入分別爲7.70億元和8.48億元,分別同比增長45.82%和10.13%;淨利潤分別爲0.94億元和1.20億元,分別同比增長75.2%和28.0%;EPS分別爲0.64元和0.82元,對應2016年3月1日收盤價PE分別爲52.01倍和40.62倍。公司主業具有穩定增長能力,外延擴張帶來公司業績的大幅增長,戰略轉型教育提升公司的估值空間。我們看好在出國留學服務和在線教育領域的佈局,首次覆蓋並給予“強烈推薦”評級。對比中泰橋樑和銀潤投資,我們認爲公司2016年合理估值區間爲80-100倍PE,對應的市值在75-94億元,給予公司48元的目標價,對應發行後的市值約75億元。 風險提示:傳統主業競爭加劇,外延擴張不達預期、併購資產整合風險、業績不達預期風險等。