投資要點 平安觀點: 厚積薄發,進軍智能家居市場:升達林業在傳統的“林板”領域有數十年的經驗,擬將傳統家裝領域的豐富積累拓展至智能家居市場。升達智能大家居融合了智能化的內部管理與智能化的用戶體驗兩大體系,將通過“操控智能”、“收納智能”、“智能場景”三大系統提升消費者家居幸福感;同時切入用戶對於“安全家居”的需求,通過指紋解碼、遠程監控、自動報警等功能的應用,提高了用戶居住的安全性。我們認爲這是公司傳統業務戰略轉型的一次重要探索,憑藉公司良好的用戶口碑與衆多的線下體驗店,公司“智能大家居”戰略將受益智能家居市場的增長。 強化新能源業務,雙輪驅動戰略落地:公司自2013年以來積極轉型新能源業務,逐漸落實“家居產品+新能源”雙輪驅動的戰略。目前公司在新能源業務有兩大動作:一是公司擬定增7.8億元用於“彭山縣年產40萬噸清潔能源項目”,投資於液化天然氣業務;二是擬以貨幣資金出資2.8億元向陝西綠源三家全資子公司金源天然氣、綠源天然氣、金源物流進行增資擴股(各51%股權),此次重組完成之後,公司在LNG產業鏈上將新增兩個LNG工廠和四個LNG加氣站,完善公司在LNG產業鏈上的戰略佈局。 併購基金確立外延式擴張,員工持股計劃彰顯長期信心:基於“家居產品+新能源”雙輪驅動的戰略,公司分別在兩大業務方向設立了投資併購基金,均擬出資不超過2億設立規模20億的併購基金,預計未來將會進一步地進行外延式發展。同時公司目前正在積極推進員工持股計劃,參與對象不超過200人,設立時的資金總額上限爲6000萬元,這是升達林業上市以來首次推出員工持股計劃,彰顯了公司管理者的長期信心。 投資策略:我們預計2015-2017年預期營業收入分別爲8.01/18.52/23.11億元,對應的EPS分別爲0.03/0.12/0.16元,對應PE爲314/80/58倍。我們認爲升達林業大力發展“家居產品+新能源”雙主業的意志堅決,設立兩個方向的併購基金奠定了公司外延式發展的基礎,而擬推出的員工持股計劃有利於公司長期發展,首次覆蓋,給予公司“推薦”評級。 風險提示:行業競爭加劇、市場需求不及預期、轉型不及預期等。