公司发布2015年度报告。报告期内,公司实现营业收入2.91亿元,同比下降5.23%;实现归属于母公司的净利润3,688.65万元,同比下降24.23%;每股收益为0.45元/股,同比下降33.33%。
需求持续低迷带动业绩下滑,行业复苏后表现有望好转。2015年公司收入下降主要是由于日用瓷收入增长乏力、精品瓷销售大幅下滑所致;同时,陶瓷酒瓶收入由于下游需求收缩、订单减少,也对收入造成一定影响。但总的来说,在全球经济复苏缓慢、我国陶瓷行业整体疲软的背景下,公司的主要产品日用瓷收入降幅并不突出。未来随着外围经济逐步复苏,行业情况有望转好。利润出现较大幅下降主要是由于公司加大了自主品牌营销及渠道建设力度,使得销售费用率从4.5%升至5.7%、管理费用率从8.7%升至11%;我们认为未来随着自主品牌影响力提升,相关费用率有望逐渐缩减。
自主品牌建设逐步落地,内销业务有望持续扩张。近年来,由于海外代工需求持续萎靡,公司已逐步加强内销市场开拓与自主品牌建设以增强抗风险能力。报告期内,公司着力提升产品品质,丰富产品线,同时积极拓宽电商等新型渠道以加强产品渗透率;2015年12月,公司参股别早科技,进军社交电商运营领域。在各方面努力下,2015年公司境内销售收入为1.04亿元,相比同期上涨46%;境内收入占总收入的36%,相比去年上升13个百分点。我们认为随着品牌、渠道的持续建设和陶瓷线下体验馆的逐步落成,公司内销业务有望成为未来盈利驱动点,带动日用瓷销售收入持续增长。
积极拥抱“互联网+”,培育业绩增长新动力。公司发展战略中提到,公司除深耕主业、进一步巩固提高品牌市占率之外,更将积极开拓新的业务领域,力图形成新的利润增长点,为股东提供更优秀的投资回报。公司以自有资金8亿人民币成立的“松发创赢基金”便致力于对“互联网+”等新兴产业进行股权并购投资,随着公司在产业投资方面不断积累经验,潜在的优秀的投资标的有望成为业绩增长新动力。
盈利预测:不考虑外延预期,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.60、0.73、0.83元/股;对应当前股价PE值分别为63X、52X、46X,维持“买入”评级。
风险提示:自主品牌推广不达预期;经济持续下行不达预期。
公司發佈2015年度報告。報告期內,公司實現營業收入2.91億元,同比下降5.23%;實現歸屬於母公司的淨利潤3,688.65萬元,同比下降24.23%;每股收益為0.45元/股,同比下降33.33%。
需求持續低迷帶動業績下滑,行業復甦後表現有望好轉。2015年公司收入下降主要是由於日用瓷收入增長乏力、精品瓷銷售大幅下滑所致;同時,陶瓷酒瓶收入由於下游需求收縮、訂單減少,也對收入造成一定影響。但總的來説,在全球經濟復甦緩慢、我國陶瓷行業整體疲軟的背景下,公司的主要產品日用瓷收入降幅並不突出。未來隨着外圍經濟逐步復甦,行業情況有望轉好。利潤出現較大幅下降主要是由於公司加大了自主品牌營銷及渠道建設力度,使得銷售費用率從4.5%升至5.7%、管理費用率從8.7%升至11%;我們認為未來隨着自主品牌影響力提升,相關費用率有望逐漸縮減。
自主品牌建設逐步落地,內銷業務有望持續擴張。近年來,由於海外代工需求持續萎靡,公司已逐步加強內銷市場開拓與自主品牌建設以增強抗風險能力。報告期內,公司着力提升產品品質,豐富產品線,同時積極拓寬電商等新型渠道以加強產品滲透率;2015年12月,公司參股別早科技,進軍社交電商運營領域。在各方面努力下,2015年公司境內銷售收入為1.04億元,相比同期上漲46%;境內收入佔總收入的36%,相比去年上升13個百分點。我們認為隨着品牌、渠道的持續建設和陶瓷線下體驗館的逐步落成,公司內銷業務有望成為未來盈利驅動點,帶動日用瓷銷售收入持續增長。
積極擁抱“互聯網+”,培育業績增長新動力。公司發展戰略中提到,公司除深耕主業、進一步鞏固提高品牌市佔率之外,更將積極開拓新的業務領域,力圖形成新的利潤增長點,為股東提供更優秀的投資回報。公司以自有資金8億人民幣成立的“鬆發創贏基金”便致力於對“互聯網+”等新興產業進行股權併購投資,隨着公司在產業投資方面不斷積累經驗,潛在的優秀的投資標的有望成為業績增長新動力。
盈利預測:不考慮外延預期,我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.60、0.73、0.83元/股;對應當前股價PE值分別為63X、52X、46X,維持“買入”評級。
風險提示:自主品牌推廣不達預期;經濟持續下行不達預期。
