本報告導讀: 傳統主業倒逼公司在航空領域佈局,王立之的任命意味着公司將加速推進航空業務的佈局,維持增持評級。 投資要點: 維持增持評級。考慮鉬精礦下游客戶不再延續簽訂訂單,下調2016-2017年EPS至0.09/0.39元(原爲0.25/0.52元),考慮到公司單晶葉片送檢成功概率較大,後續技術突破迎來高成長空間,維持目標價37.2元,維持增持評級。 業績符合預期,轉型是必然之選。2015年公司收入/歸母淨利分別爲1.55/0.60億元,同比分別下降36%/28%,下降的主要原因是此前銅兵工物資簽訂的供貨1000噸鉬精礦的協議本年度被終止。公司鉬錸分離項目已經於2015年建成試生產,隨着鉬精礦價格下跌和長訂單執行完畢,傳統業務的不景氣或將倒逼公司加速深加工領域佈局,後續鉬錸礦->錸金屬->錸合金->單晶葉片深加工有望被高度重視。 管理團隊變更意義重大,航空佈局預計加速推進。公司3月24日董事會決定聘任王立之先生爲公司副總經理,分管公司航空業務。王立之爲中組部“千人計劃”引進的國際頂尖人才,有三十年航空發動機零部件研發、製造、安裝測試、維修、質量控制的相關經驗。先後就職於美國霍尼韋爾、英國史密斯宇航設備、美國GE航空系統部、英國Rolls-Royce航空發動機等公司。我們認爲,王立之的任命彰顯公司對航空業務的重視,在單晶葉片->發動機->無人機領域的佈局或將繼續加速推進。 催化劑:單晶葉片送檢順利並面世,訂單。 風險提示:單晶葉片送檢不成功的風險。