輕裝上陣,轉型訴求明確:天宸股份是以房地產開發經營、物業投資、出租車運營以及股權投資爲主業的上市公司。由於缺乏土地儲備及資金,從2011年開始主業基本停滯,尋找核心產業及競爭力成爲需要着重解決的問題。公司近年股權投資力度加大,所投資的瑞一醫藥已經新三板掛牌。2015年4月董事會同意公司新設投資管理部,並於2015年9月1日啓動重大資產重組,雖然最終重組未獲成功,但也彰顯了公司戰略轉型的迫切訴求。截至三季度末,公司在手現金3.95億,無有息負債,資產負債率僅爲22%,具備良好的轉型潛力,6個月不再重組承諾預計於6月份解除,我們對公司接下來新的轉型和拓展依然報以期待。 管理團隊更迭注入新活力:公司於2015年11月聘請天安中國高管張震頻爲新任總經理,並引入投資管理部管理人員,爲公司增添新鮮血液。我們認爲管理團隊的更新有望加速推進公司2大重點方向:相關建設團隊正在逐步完善,有助於實現公司存量資源的盤活,新團隊國際化視角也有望爲項目引進不同機構的合作資源。另一方面,公司投資管理部的設立和人員完善也將爲公司帶來未來轉型的資源,尋找新的盈利增長點。 核心資源靜待重估,構築雙重安全邊際:公司旗下核心資源包括閔行區地塊和綠地控股股權,合計價值約80億,在不考慮瑞一科技等資產的背景下,已經對公司當前市值形成支撐,綠地股權預計在7月份解禁,爲公司未來轉型升級提供潛在現金支持。另外公司於2015年7月至8月獲得國華人壽舉牌,累計增持公司15%股權,此後大股東從7月份開始持續增持,據我們測算雙方增持價格均在當前價格附近,爲公司當前價格提供安全邊際。 盈利預測與投資評級:我們預計公司15-16年EPS分別爲0.14、0.17元,首次覆蓋給予“增持”評級