事件:大众交通(600611.SH)11日公告其将出资1.1亿元认购上海淘玺电子商务有限公司14.47%增发后股权,并成为上海淘玺第四大股东。
交易分析-PS估值5.4倍:上海淘玺15年实现收入1.4亿元,亏损733.8万,原有股东包括上海滢承、上海乔渡、上海盛羲、纪源投资,上海滢承是第一大股东(49.9%),本次1.1亿元的交易发生后大众交通以14.5%的股权占比成为第四大股东,倒推公司估值约为7.6亿元,PS估值约为5.4倍。
自营B2C模式的美购平台:上海淘玺的跨境电商业务主要分为两个部分,一个是通过自有移动APP“美购网”平台销售商品,另一个是在上海官方跨境电商平台“跨境通”上以“美购皇家空港”的卖家身份销售商品,模式为自营B2C,依靠商品的差价盈利。根据我们的抽样对比,美购平台在导流阶段具备一定价格优势,并通过“拼洋货”方式试图扩大销量与影响力。
美购模式缺创新,短期盈利存难度:美购平台作为当前非常典型的一款跨境进口B2C移动平台,符合移动互联网消费的趋势;但从销售种类和模式上来看,与其他海淘平台并无显著创新。我们认为中国进口跨境电商在经历了过去2年发展,基本已形成各类模式的领军者,未来用户大概率会向主流平台的逐步集中,从这个角度看,美购的方向可能有两种,一是寻找切合自身的商业模式和定位,即做精;二是获取更多资金打造综合平台,争取做成行业第二个考拉。但无论哪一种,小型跨境平台短期实现盈利都存在一定难度。
跨境新政下的风险和机遇:或将面临16年4月出台的跨境新政,税收和监管尺度的变化可能会给美购带来风险,但新政出台后上海口岸在跨境业务发展的优势可能也将给公司带来机遇。
投资建议:投资海淘平台短期对公司业绩不会造成重大影响,考虑2016年迪士尼开园对公司主业带来的提振效应,预计公司2016-2018年的收入增速分别为14.6%、7.5%、7.1%,净利润增速分别为15.1%、11.2%、8.8%。首次给予“增持-A”投资评级,6个月目标价13.5元。
风险提示:跨境电商政策低于预期。
事件:大眾交通(600611.SH)11日公告其將出資1.1億元認購上海淘璽電子商務有限公司14.47%增發後股權,併成為上海淘璽第四大股東。
交易分析-PS估值5.4倍:上海淘璽15年實現收入1.4億元,虧損733.8萬,原有股東包括上海瀅承、上海喬渡、上海盛羲、紀源投資,上海瀅承是第一大股東(49.9%),本次1.1億元的交易發生後大眾交通以14.5%的股權佔比成為第四大股東,倒推公司估值約為7.6億元,PS估值約為5.4倍。
自營B2C模式的美購平臺:上海淘璽的跨境電商業務主要分為兩個部分,一個是通過自有移動APP“美購網”平臺銷售商品,另一個是在上海官方跨境電商平臺“跨境通”上以“美購皇家空港”的賣家身份銷售商品,模式為自營B2C,依靠商品的差價盈利。根據我們的抽樣對比,美購平臺在導流階段具備一定價格優勢,並通過“拼洋貨”方式試圖擴大銷量與影響力。
美購模式缺創新,短期盈利存難度:美購平臺作為當前非常典型的一款跨境進口B2C移動平臺,符合移動互聯網消費的趨勢;但從銷售種類和模式上來看,與其他海淘平臺並無顯著創新。我們認為中國進口跨境電商在經歷了過去2年發展,基本已形成各類模式的領軍者,未來用户大概率會向主流平臺的逐步集中,從這個角度看,美購的方向可能有兩種,一是尋找切合自身的商業模式和定位,即做精;二是獲取更多資金打造綜合平臺,爭取做成行業第二個考拉。但無論哪一種,小型跨境平臺短期實現盈利都存在一定難度。
跨境新政下的風險和機遇:或將面臨16年4月出台的跨境新政,税收和監管尺度的變化可能會給美購帶來風險,但新政出臺後上海口岸在跨境業務發展的優勢可能也將給公司帶來機遇。
投資建議:投資海淘平臺短期對公司業績不會造成重大影響,考慮2016年迪士尼開園對公司主業帶來的提振效應,預計公司2016-2018年的收入增速分別為14.6%、7.5%、7.1%,淨利潤增速分別為15.1%、11.2%、8.8%。首次給予“增持-A”投資評級,6個月目標價13.5元。
風險提示:跨境電商政策低於預期。
