业绩总结:公司2015年实现营业收入7.3亿元,同比增长2.4%;净利润2538万元,同比下滑18%。
招标降价与非经常损益影响业绩。1)从各业务板块来看,工业板块为公司的主要业绩来源,受招标降价影响,收入较上年同期下降4.9%,毛利率亦有所下滑;受承接总代业务影响,商业板块同比增长13.4%,该板块毛利率较低,贡献业绩较少;酒店业务与2014年基本持平。2)除了招标降价致使主营业务略有下滑外,计提资产减值损失734万元是公司净利润大幅下滑的主要原因,我们认为非经营因素对公司业绩为短期影响,2016年有望重拾增长。
虎骨酒进军保健品市场值得期待。公司目前有两个国家一类新药,即人工虎骨粉和金天格胶囊。1)金天格胶囊在骨质疏松类市场占有率约35%,2015年销量同比增长约10%,受招标降价影响销售额有所下滑,随着营销力度加强,预计2016年将重拾增长;2)市场对人工虎骨酒期望较高,由于虎骨粉之前申报的是药品,故做保健品需要重新申报,若成功获批将为公司打开新增长空间;3)公司目前主打产品为金天格胶囊,结构较为单一。除了通过加大研发投入进行新产品开发,公司也在积极寻找合适标的来改善产品结构。
外延扩张进军骨科医疗器械与3D打印。公司拟收购及增资取得常州华森20%股权、认购华森三维4.76%股权。1)常州华森产品主要包括创伤类和脊柱类骨科器械,业务与公司骨科产品形成协同,有利于延伸公司的产品线,强化公司在骨科领域的优势。2)华森三维主营3D打印,为个性化医疗提供方案,以销售3D打印机硬件为主,为医生、病人提供骨科数字定制化解决方案,未来发展空间巨大。
盈利预测及评级:我们预测公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.14元、0.20元、0.26元,对应PE分别为81倍、58倍、44倍。预计金天格胶囊将恢复增长,市场对人工虎骨酒获批预期较高,通过定增介入骨科材料市场,并进军3D打印将进一步提升公司估值,后续外延扩张预期强烈。维持“买入”评级。
风险提示:非公开发行进展或低于预期;新产品获批速度或低于预期。
業績總結:公司2015年實現營業收入7.3億元,同比增長2.4%;淨利潤2538萬元,同比下滑18%。
招標降價與非經常損益影響業績。1)從各業務板塊來看,工業板塊為公司的主要業績來源,受招標降價影響,收入較上年同期下降4.9%,毛利率亦有所下滑;受承接總代業務影響,商業板塊同比增長13.4%,該板塊毛利率較低,貢獻業績較少;酒店業務與2014年基本持平。2)除了招標降價致使主營業務略有下滑外,計提資產減值損失734萬元是公司淨利潤大幅下滑的主要原因,我們認為非經營因素對公司業績為短期影響,2016年有望重拾增長。
虎骨酒進軍保健品市場值得期待。公司目前有兩個國家一類新藥,即人工虎骨粉和金天格膠囊。1)金天格膠囊在骨質疏鬆類市場佔有率約35%,2015年銷量同比增長約10%,受招標降價影響銷售額有所下滑,隨着營銷力度加強,預計2016年將重拾增長;2)市場對人工虎骨酒期望較高,由於虎骨粉之前申報的是藥品,故做保健品需要重新申報,若成功獲批將為公司打開新增長空間;3)公司目前主打產品為金天格膠囊,結構較為單一。除了通過加大研發投入進行新產品開發,公司也在積極尋找合適標的來改善產品結構。
外延擴張進軍骨科醫療器械與3D打印。公司擬收購及增資取得常州華森20%股權、認購華森三維4.76%股權。1)常州華森產品主要包括創傷類和脊柱類骨科器械,業務與公司骨科產品形成協同,有利於延伸公司的產品線,強化公司在骨科領域的優勢。2)華森三維主營3D打印,為個性化醫療提供方案,以銷售3D打印機硬件為主,為醫生、病人提供骨科數字定製化解決方案,未來發展空間巨大。
盈利預測及評級:我們預測公司2016-2018年攤薄後EPS分別為0.14元、0.20元、0.26元,對應PE分別為81倍、58倍、44倍。預計金天格膠囊將恢復增長,市場對人工虎骨酒獲批預期較高,通過定增介入骨科材料市場,並進軍3D打印將進一步提升公司估值,後續外延擴張預期強烈。維持“買入”評級。
風險提示:非公開發行進展或低於預期;新產品獲批速度或低於預期。
