投資要點: 業績超市場及我們預期21%。16年1季度公司實現營業收入5.74億元、同比上升273.1%,營業成本4.75億元、同比上升263.9%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.58億元,對應全面攤薄EPS0.18元,同比增長1588.2%,超出市場及我們預期21%(我們在一季報前瞻中預計淨利潤0.48億,同比增長1300%)。同時,公司預計16年半年報淨利潤0.85-1.10億,同比增長699.2%-940.4%。 毛利率有所上升,淨利潤爆發式增長。16年1季度毛利率17.2%,相比於15年1季度的15.1%增長2.1%,主要的原因在於:(1)新增合併報表的微贏互動和雲時空毛利率高於金源互動(2)對傳統低毛利率防雷裝置業務進行了剝離。16年1季度淨利潤0.58億,同比增長1588.2%,利潤的爆發式增長主要由於三方面的原因:(1)金源互動發展較快,一季度利潤有大幅增長;(2)收購的微贏互動、雲時空16年1月開始並表:(3)傳統防雷裝置虧損業務16年1月剝離出公司主體,同時也帶來500萬投資收益。 剝離電湧業務,移動營銷佈局趨於完善。公司已將電湧業務剝離出售,徹底告別原有業務。明家聯合已初步形成移動營銷全產業鏈佈局,“三控多參”戰略優化公司內部資源,協同效應顯著。從公司業務角度來看,金源互動提供移動互聯網媒體廣告和移動搜索廣告服務,微贏互動、雲時空和掌衆信息主要偏向於APP應用、WAP和手遊推廣;小子科技將數據分析作爲其核心競爭優勢,不斷向DSP進發,友才網絡則關注人力資源O2O、雙行線佈局移動視頻廣告市場。而今年3月參股的線上線下深耕短信營銷服務,積累了大量數據,未來與擁有大數據分析能力的小子科技結合將實現更加精準的營銷服務,公司通過外延併購基本完成移動營銷佈局。除此以外,公司注資的Tapjoy擁有長期海外廣告投放經驗,是全球最大的移動廣告平台,旗下廣告發布平台上的APP註冊個數已超過30萬個,月均活躍用戶數約爲5億,參股Tapjoy可方便未來公司將業務在海外鋪開。 公司戰略進一步落地,重申“增持”評級。年初公司參股雙行線、線上線下和Tapjoy,繼續推進外延併購戰略。我們維持公司2016-18年EPS0.70、0.92元、1.21元/股的盈利預測,當前股價對應2016-2018年50/38/29倍PE估值水平,與目前互聯網營銷行業2016年平均50倍的PE水平基本持平,若考慮2016年外延式併購影響,估值有進一步大幅下降空間。由於明家科技是目前A股市場上唯一專注於移動互聯網營銷的純正標的,我們看好公司基於移動互聯網全產業鏈的戰略佈局以及後續外延併購的步伐,維持“增持”評級。
【申万宏源】明家联合:1季报净利润超预期21%,业绩持续超预期和外延并购稳步推进推动公司高成长
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