事件:2016 年3 月15 日,蓉勝超微發佈2015 年年報。根據年報,公司2015年實現營業收入8.19 億元,同比下降17.25%,歸屬於母公司所有者的淨利潤0.07億元,同比增長206.8%。 宏觀經濟下行,主業增速趨緩:目前國內經濟下行,GDP 增速持續下滑,從2012 年的7.7%下降至2015 年的6.9%(WIND 數據),國內市場需求疲軟加上公司所處行業競爭日益激烈,導致公司主業增速趨緩且盈利能力不強,公司2015年扣除非經常性損益的淨利潤虧損786.6 萬元。 定增增強資本實力,提高公司盈利水平:公司於2015 年11 月收到證監會批覆覈准公司非公開發行不超過142,299,578 股新股,募集資金總額預計不超過101,175 萬元(公司公告)。定增過後,公司業務擴張資本限制減弱,多元金融業務佈局有望進一步深化,公司盈利水平將有所提高。 佈局多元金融,轉型金控平台:公司積極拓展金融相關業務,佈局券商、保理與融資租賃,未來將實現金融資本與實業經營的有機結合,全面轉型金控。 (1)合資券商推動互補發展:2016 年1 月,公司公告稱擬與香港尚乘資管公司、深圳創盛資管公司共同在廣東合作設立合資證券公司,公司持股30%,香港尚乘持股51%,深圳創盛持股19%(公司公告)。多層次資本市場的完善有利於直接融資比例提升,爲證券行業發展帶來機遇,公司把握粵港合作契機投資設立證券公司,未來將實現資本經營與實業經營的互補發展。 (2)商業保理豐富盈利模式:2015年6月,公司公告稱擬在深圳市前海新區投資設立主營業務爲商業保理的全資子公司。宏觀經濟下行,企業應收帳款總量持續增長,帶動商業保理業務的發展。公司對保理業務的開拓,將會在降低公司融資成本的同時豐富其盈利模式。 (3)融資租賃享受巨大空間:2015 年7 月,公司公告稱擬投資設立融資租賃合資公司。目前中國租賃滲透率在4%-5%之間,遠低於發達國家15%-30%的水平(中國銀行業協會金融租賃專業委員會估算),公司設立融資租賃子公司,能夠享受到巨大的市場空間,拓寬收入來源,擴大融資渠道,提高融資效率。 投資建議:買入-A 投資評級,我們預計公司2016-2018 年EPS 分別爲0.15 元、0.31 元、0.62 元,6 個月目標價33.26 元。 風險提示:券商牌照獲批風險;運營風險。