事件 公司公告,擬以9.09元/股向三洲特管、中國核動力院和華夏人壽共計發行1.76億股,購買其合計持有的四川三洲川化機核能設備製造有限公司100%股權,作價16億元;同時,擬11.97元/股向三洲特管、中廣覈資本、國核富盈、西藏廣合、中合國能、永圖沃通、北加凱隆、信合精誠非公開發行股票,募集配套資金8.14億元,用於三洲核能第三代核能用關鍵零部件先進製造生產技術改造建設項目、支付本次交易相關中介機構費用,剩餘部分用於補充上市公司流動資金。 簡評 宏觀經濟拖累業績,群興主業盈利能力下滑。群興玩具主營電子電動玩具的研發設計、生產及銷售,產品主要包含童車、電腦學習機、電動車、嬰童玩具和玩具手機等五大系列。受經濟週期下行、人民幣升值、原材料和勞動力成本上漲等因素影響,2013-2015年三季,公司實現營業收入分別爲5.01、4.04、2.79億元,扣非歸母淨利潤2358.76萬、1467.09萬和2064.27萬,公司盈利能力有所下滑。 收購三洲核能,有望形成雙主業驅動。三洲核能是國內核電主管道的主要供應商,亦是我國軍用主管道唯一合格供應商,我們認爲,依託核行業的快速發展和三核的良好資質,收購三洲,打造公司第二主業,有望成爲公司業績新驅動力: (1)核電市場發展迅速:2015年1-9月我國核電約佔全國總髮電量的3.0%,根據核電“十三五”規劃,2020年核電發電量佔比提升至8%-10%,運核電裝機容量將達1.2-1.5億千瓦,據此測算,至2020年我國新建核電機組裝機容量40GW,以核電站單位投資13000元/KW測算,則每年的核電建設總投資將超過1040億元,按核電設備投資佔比50%計算,核電設備年均需求將超過520億元。 (2)全產業鏈體系佈局,三大核電巨頭支持:三洲核能質地優良,主要產品包括核電主管道、軍用主管道、民用管道設備及管配件,具有研發、設計、生產和銷售的全產業鏈體系,目前研製的核電三代技術已取得重大進展,有助於後續長久發展。同時目前國內有核電運營資質的只有中廣核集團、國家核電技術公司和中核集團三家,而參與此次三洲核能定增的戰略合作者中廣覈資本、國核富盈和中國核動力研究分別爲上述三大核電巨頭的子公司,爲三洲核能後續資質獲取帶來天然優勢。 (3)業績承諾保障有力:三洲特管、華夏人壽承諾三洲核能2016-2018年度淨利潤分別不低於12100萬元、19300萬元和28200萬元,三洲核能未來業績有保障。 投資建議:公司主業受宏觀經濟拖累盈利能力下滑,進軍核電軍工行業有望打造第二主業,我們預計公司2015、2016年淨利潤額分別爲1557萬、1.05億,對應EPS分別爲0.03、0.18(對應定增攤薄後EPS爲0.12),對應PE分別爲626、93(對應攤薄後PE爲132)倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。