維持增持評級,目標價41.4元,較現價35%空間。維持2016/17年EPS爲0.52和0.87元,增速分別爲478%和67%。我們認爲公司“輕資產擴張+內容構建”的商業模式有利於公司未來轉型成爲中國領先的不動產綜合解決方案提供商,從而實現高速盈利增長。 業績扭虧爲盈,以資本公積10轉10。2015年實現營業收入2.68億元,同增171%;實現歸母淨利潤0.38億元,較2014年同期扭虧爲盈;EPS0.09元,以資本公積10轉10。業績增長主要因爲皇庭廣場經營步入正軌使租金增加、財務費用減少和出售股權投資收益增加。 完善內容打造,塑造不動產綜合服務領域的領導品牌。市場尚未意識到公司“內容構建”戰略與商業管理的巨大協同效應,我們看好公司在兒童主題、娛樂主題及時尚生活方式三大板塊的內容打造空間,未來有望通過內生與外延相結合,深入涉足新興業態。 攜手巨頭,期待更多輕資產項目落地。公司攜手王府井及九鼎投資等戰略合作伙伴,以不動產綜合運營服務爲核心進行外延式擴張,併成立併購基金、持股同心基金,未來有望實現不動產管理的快速複製。 在人才儲備方面,公司引進力度逐漸加大,前阿里巴巴集團副總裁王培出任公司獨立董事,爲後續戰略的實施保駕護航。 風險因素:皇庭廣場競爭加劇;後續轉型具有一定不確定性。預期催化劑包括輕資產委託管理項目落地、商管內容新業態併購取得重要進展及金融服務業務推進加速等。