事件:公司股價異動,控股股東稱沒有對本公司的重大資產重組計劃 1月5日公司發佈股價異動公告,經向管理層覈實,公司及控股子公司生產經營活動一切正常;經向控股股東上汽集團書面徵詢,截至目前控股股東沒有對公司進行重大資產重組等相關重大事項。 公司若按照分部估值,股價仍有一定的安全邊際 我們認爲,公司可以考慮分部估值:增壓器業務正處於快速提升階段,可以對公司參股公司菱重增壓器採取PEG估值法,對其餘資產可採用PB估值法。1、菱重增壓器14年實現淨利潤2.05億元,15年上半年爲1.4億元,我們估計15年全年淨利潤爲3.5億元,16、17年複合增速爲50%。以1月4日收盤價計算申萬汽車零部件上市公司的PEG平均值爲2.61倍,中位數爲1.99倍。如按照1倍PEG估值,菱重增壓器的40%權益合理價值約70億元。2、公司15年中報淨資產爲34.65億元,剔除對菱重增壓器的長期股權投資1.73億元后爲32.92億元。申萬汽車零部件行業上市公司PB均值爲7.08倍,中位數爲5.54倍,與公司業務相近的核心零部件公司濰柴動力、雲內動力、東安動力以及同爲大集團下的零部件公司華域汽車、一汽富維、富奧股份的平均PB爲1.88倍,按照PB1.5倍計算公司除菱重增壓器外資產的合理價值約49.4億元。兩部合計價值約119.4億元,而1月5日收盤價對應公司總市值爲154.5億元。 上汽集團積極謀求轉型,公司是大集團下的小公司 上汽集團擬通過定增轉型新能源、燃料電池、智能駕駛、車聯網、汽車電商、汽車大數據、汽車金融等新興領域。公司作爲大集團下的小公司,原有中重型柴油機業務遇到了瓶頸,集團轉型有望爲公司帶來積極的變化。 投資建議 不考慮公司的轉型,我們估計公司15-17年EPS爲0.09元、0.17元和0.29元,業績成長主要受益於乘用車增壓器滲透率快速提升帶來的投資收益大幅增加,且不排除公司有轉型的可能,維持“買入”評級。 風險提示 新產品銷量未達預期;宏觀經濟景氣度下滑;公司轉型未達預期。