老鳳祥公佈年報一季報:2015年實現營業收入357億元,同比增長8.8%,實現歸屬於上市公司股東淨利潤11.2億元,同比增長18.9%,實現每股收益2.14元。一季度實現營業總收入114億元,同比下降5.7%,歸屬於上市公司股東的淨利潤2.4億元,同比下降17%。 珠寶消費仍偏弱,Q1套期保值致公允價值及投資損失:公司營業收入357億元,同比增長8.8%,其中珠寶首飾收入260億元(+2.7%);黃金交易收入43億元(+57%);工藝品銷售收入1.67億元(-10%);珠寶首飾業務收入較去年平穩回升,黃金交易強勢增長,貢獻較高收入增速。 一季度來看社零總額仍增長乏力,金銀珠寶零售額累計同比下降3.9%,反映下游需求依然偏弱,Q1金價上漲,公司因套期保值業務出現公允價值變動損失及投資損失,若扣除套期保值損失對業績的影響,利潤增速基本與收入持平。 維持“增持”評級:公司在珠寶消費行業增速持續低迷的情況下仍獲得收入利潤較高增長,是公司品牌價值及綜合運營實力的體現。我們看好珠寶消費市場長期前景及公司品牌價值、全國性營銷網絡對未來利潤的貢獻,我們預測公司2016-2017年EPS分別爲2.31元、2.62元,維持“增持”評級。 風險提示:1、珠寶消費行業復甦乏力;2、市場拓展效果不達預期