客車行業增速較緩,公司營收微幅增長,整體基本符合預期。CAN總線是公司的主要產品:CAN總線產品營收1.79億(+3.03%),儀表營收165萬(-31.21%),傳感器營收770萬(-2.9%),控制器營收859萬(-31.9%)。作爲國內客車CAN總線的龍頭,公司佔據了客車CAN總線50%左右的市場。客車尤其中高端客車的銷量表現直接影響公司的整體營收情況,2015年大型客車銷量同比增長3%,而前三季度大客車銷量同比下滑6%。四季度同比增長22%。這也和公司前三季度營收下滑,第四季度大幅增長相吻合。其他產品如儀表、傳感器等毛利較低,公司逐漸降低投入。 毛利穩定,銷售費用有所上升致使淨利下滑。公司毛利率仍保持穩定,全年公司因銷售和售後人員持續開拓市場,全年銷售費同比增長19.13%。也造成歸母淨利潤同比下降。 CAN總線仍有較大滲透潛力,核心卡位優勢帶來巨大延展空間,長期看好,給予“買入”。1)CAN總線在國內客車滲透率只有40%不到,而在國外滲透率爲100%,同時卡車也逐漸裝配CAN總線。未來仍有較大滲透空間;2)CAN總線是汽車的神經中樞,鏈接所有部件的控制單元。公司掌握了客車整車的所有數據信息,同時覆蓋了近50%的高端客車市場,爲構建客車聯網平台及智能駕駛奠定了天然的基石。預計2016、2017、2018EPS爲0.74、0.83、0.91元,對應PE分別爲74X、66X、60X,給予“買入“。 風險提示:客車銷量下滑;公司外延拓展不達預期。