2015年業績實現較快增長,但低於預期 公司公佈2015年業績:實現營業總收入16.78億、淨利潤1.95億、扣非後淨利潤1.45億,分別增長21.20%、19.96%、24.68%,EPS0.36元,低於預期,公司擬以資本公積每10股轉增10股。 重點製劑產品增長穩定,銷售費用大增拖累淨利潤 公司醫藥主業整體營收增長22.10%,具體來看:腸胃康增長8.5%,收入破2億;紫杉醇恢復性增長,大增超過300%;頭孢製劑類受招標影響下降近10%;原料藥及中間體則得益於產能的逐步釋放和市場的開拓增長57%,而公司的醫療器械(人工耳蝸)也有了一定進展,實現960萬的收入。報告期內,公司的費用增長幅度大,銷售費用大增44.41%(主要是加大市場投入應對激烈的競爭),拖累了整體的淨利潤,管理費用、財務費用亦增長較快,分別增13.55%和19.27%,預計後續仍將維持一定幅度的增長。 2016年公司業績有望實現快速增長 我們預計新一輪招標會對公司製劑產品產生一定的影響,公司頭孢製劑類預計可通過繼續加強市場投入對沖部分風險,而腸胃康則由於價格上的相對優勢有望繼續保持平穩增長,紫杉醇則仍處於恢復性增長通道;原料藥和中間體業務隨着產能釋放、市場擴大,規模效應逐步凸顯,盈利能力有望提升,預計將繼續保持快速增長,綜合來看,公司業績2016年有望實現快速增長。 繼續積極拓展“大健康”產業 公司積極深耕“大健康產業”體系,設立全資子公司海藥大健康管理(北京)有限公司,參股重慶亞德科技股份有限公司、湖南金聖達空中醫院信息服務有限公司,搭建公司互聯網醫療和大健康管理服務平台,順應分級診療之勢重點佈局基層遠程醫療並參與公立醫院改制,爲長遠發展注入動力。 綜合考慮公司業績和大健康產業佈局,維持增持評級 我們下調公司2016-2018年EPS分別至0.46、0.57和0.68元,對應PE分別爲48倍、40倍、33倍。考慮到公司業績有望實現快速增長,且積極耕耘“大健康”產業,並已經在基層遠程醫療和公立醫院改制有所斬獲,維持公司“增持”評級。 風險提示:招標影響超出預期,大健康佈局進度低於預期。