裝飾行業低迷環境下公司業績實現有力突破。 2015年公司收入和利潤增速接近20%,在裝飾行業低迷情況下實現有力的業績突破。預計公司勢頭能夠延續。由於裝飾主業向好以及光伏今年上半年預計產生收益,公司預計2016年上半年淨利潤增幅在30%至60%區間,若取中值,則二季度單季同比增長54.06%,處於同期較高水平。 費用率保持穩定,現金流有所惡化。 佈局光伏建築爲公司未來培育利潤增長點。 公司將光伏發電產業定位爲第二重點發展業務。公司可以通過目前的電站項目積累光伏安裝施工的技術經驗,爲以後開展光伏建築一體化業務取得競爭上的優勢,也在公司單一的裝飾主業上培育新的盈利增長點。 舊樓改造具備優勢,城市更新迎來機遇。 公司的舊樓改造項目“瑞和設計研發中心大廈”竣工並投入使用,成爲舊建築綠色節能改造的典範樣本。目前,公司已簽訂中視豐德版權產業大廈改造裝修工程等舊樓改造設計施工的訂單,並跟進多家舊改項目,在存量市場的競爭中保持着領先的優勢。 投資建議。 公司在2015年整體建築裝飾行業低迷的情況下實現業績的穩定、持續增長,實屬不易。在裝飾行業整體承壓,紛紛轉型的局面下,公司在轉型的步伐上有條不紊。選擇佈局光伏發電領域作爲公司未來發展戰略,既可以享受光伏行業高速發展的態勢,又可與現有舊樓改造業務結合,在光伏建築一體化(BIPV)領域捷足先登,搶佔市場先機。同時,公司體量較小、彈性較大,有較大估值上升空間,我們看好公司轉型的決心和前景,預計公司2016-2018年EPS爲0.76、0.95、1.14元,維持“買入”評級。 風險提示。 業務拓展低於預期,投資持續下行。