點評: 1、受益穩增長、房地產去庫存、改造性裝修裝飾工程、光伏領域裝修,15年收入利潤穩定增長。預計16年傳統業務將持續增長。 2015年,公司營業收入爲18.2億元,同比增長19.58%,淨利潤爲6481萬元,同比增長18.28%。 公司主要從事酒店、寫字樓、大劇院和地鐵等公共裝飾工程和高檔住宅精裝修的設計及工程施工業務。受益於穩增長、房地產去庫存、改造性裝修裝飾工程快速增加,公司傳統建築裝飾業務穩定增長。 公司還簽訂了以中視豐德版權產業大廈(原梧桐山博雅一號館)改造裝修工程等爲主要代表的舊樓改造設計施工訂單,並已跟進多家舊改項目,加大了市場對公司在舊改方面的設計和施工技術的認同。 同時,公司進軍光伏產業,也爲公司在承接光伏建築項目的內外裝業務方面取得了明顯的競爭優勢,並且已經在施工訂單中取得了實際的成果。預計16年傳統業務將持續增長。 2、光伏業務爲第二重點發展業務;掌握光伏安裝技術、組件安裝團隊,可能進軍光伏EPC領域;16-17年收入利潤有望持續增長 公司將光伏發電產業定位爲第二重點發展業務。公司與信義光能強強合作,投資建設光伏電站,雙方在安徽金寨白塔畈鄉共同投資的100MWp光伏電站項目,建設工作正在順利進展。另外,公司在江西信豐獨立投資建設“瑞信新能源(信豐)有限公司正平鎮30MWP農光互補光伏發電項目”。隨着公司積極進入光伏領域,預計後期公司光伏裝機將快速增大。 公司已經掌握了地面式光伏電站安裝的技術和分佈式的光伏安裝技術,組建並培養了光伏電站安裝的專業團隊。我們認爲,公司未來可能進軍光伏EPC領域。 公司預計2016年1-6月,公司淨利潤同增30%-60%,4952萬到6095萬。 主要是因爲主營業務收入增加,以及光伏工程併網發電。我們認爲,隨着公司推進光伏電站建設運營,以及可能進軍光伏EPC領域,公司收入利潤有望加速增長。 3、募資建設定製精裝O2O平台、光伏項目,有望大幅提高競爭力 公司正在籌劃非公開發行,擬發行不超過3493.6292萬股,發行底價爲24.33元/股,募集資金不超過人民幣85,000萬元。本次非公開發行股票申請獲得通過。 公司規劃,使用非公開發行募集的部分資金,建設定製精裝O2O平台及營銷網絡升級項目。公司將以大數據中心爲基礎,線上搭建設計裝修服務平台、BIM信息交互平台、LBS平台和移動互聯網客戶端,線下建設升級大區營銷服務中心,從而形成O2O體系,有效整合線上線下資源。公司設計裝修業務從以往僅靠線下的模式將逐步完善爲線下“大區營銷服務中心”和線上“3大平台及移動互聯網客戶端”的模式,爲客戶提供包括線上線下的裝修諮詢、定製精裝、智能報價、售後服務等多項相關業務爲一體的一站式、平台式服務。項目建設期2年,預計內部收益率爲20.57%,投資回收期(含建設期)5.61年。 4、盈利預測與評級 受益穩增長、房地產去庫存、改造性裝修裝飾工程、光伏領域裝修,公司傳統裝飾業務穩定增長;光伏業務爲第二重點發展業務,掌握光伏安裝技術、組件安裝團隊,可能進軍光伏EPC領域;募資建設定製精裝O2O平台、光伏項目,有望大幅提高競爭力。不考慮本次增發的影響,預計公司2016-2018年EPS分別爲0.87元、1.20元、1.55元,對應估值分別爲44倍、32倍、25倍,維持“增持”評級。 5、風險提示 建築裝飾行業競爭激烈;定製精裝O2O平台不達預期;光伏電站開拓低於預期;非公開發行不能順利完成