事件描述 五礦發展發佈2015年年報,報告期內公司實現營業收入619.86億元,同比下降53.93%;營業成本602.24億元,同比下降53.95%;實現歸屬於母公司淨利潤-39.53億元,去年同期爲2.10億元;以最新股本計,2015年實現EPS-3.69元。 4季度公司實現營業收入88.20億元,同比下降64.52%;實現營業成本88.31億元,同比下降62.34%;實現歸屬於母公司所有者淨利潤-30.32億元,去年同期爲0.33億元;4季度實現EPS-2.83元,3季度爲-0.59元。 事件評論 生產企業巨虧+資產減值損失+匯兌損失,全年業績大幅轉虧:公司作爲國內黑色金屬流通領域的龍頭企業,主營業務涵蓋冶金原材料供應、鋼材貿易、加工配送、物流服務等黑色金屬產業鏈的各個關鍵環節,因此,公司受黑色金屬產業鏈全線低迷影響較深(2015年鋼價綜合指數同比下降28.48%,鋼材價格跌至20年新低;礦價綜合指數同比下降36.71%,鐵礦石價格跌至10年新低),2015年業績出現大幅轉虧,實現歸屬於母公司淨利潤-39.53億元,相比去年同期增虧41.63億元。公司業務收入在行情不振大勢下,萎縮嚴重,進而導致毛利潤同比減少20.10億,而公司旗下各個行業資產中,以生產企業虧損情況最爲嚴重,其中公司控股子公司五礦營鋼受中厚板價格大幅下跌(中厚板價格指數同比下跌31.08%)影響,毛利大幅減少,進而同比增虧33.11億元。另一方面,公司資產減值損失同比增加26.29億,也重創了公司2015年業績,其中貿易鏈資金緊張導致發生壞賬損失19.06億、大宗商品價格下跌導致發生存貨跌價損失7.88億,二者損失額同比均大幅增加。此外,由於2015年人民幣大幅貶值6.12%,使得公司確認匯兌損失7.82億元,進而使財務費用同比增加7.03億元,進一步拖累業績。 4季度未擺脫低迷行情,業績持續下滑:公司4季度實現歸屬於母公司所有者淨利潤-30.32億元,去年同期爲0.33億元。同比方面,毛利潤、匯兌損失導致的財務費用以及資產減值損失使4季度業績同比增虧30.66億;環比方面,則是主要由於毛利潤下降與資產減值損失影響,致業績環比下滑嚴重。 剝離低效資產,矢志打造一流綜合性鋼鐵流通服務商:公司主動剝離五礦營鋼等低效生產冶煉業務,以電商平台、智慧物流和營銷網絡爲基礎支撐,發展大宗商品原料交易服務和麪向終端的供應鏈服務,其中電商平台「鑫益聯」全年累計交易量1350萬噸,交易金額330億元,轉型效果斐然。 預計公司2016、2017年的EPS分別0.18元、0.30元,維持「買入」評級。