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【国联证券】金陵药业年报点评:脉络宁承压持续下滑,医疗服务稳步发展

【國聯證券】金陵藥業年報點評:脈絡寧承壓持續下滑,醫療服務穩步發展

國聯證券 ·  2016/03/29 00:00  · 研報

事件:3月29日金陵藥業公佈2015年報,公司2015年實現營業收入.21億元,同比增長16.21%,歸屬上市公司股東淨利潤2.08億元,同比增長5.54%,扣非後淨利潤1.74億元,同比增長·1.70%,基本每股收益0.41元。公司2015年分配預案為每10股派1.70元(税前)。

藥品業務承壓,毛利率超預期下降。2015年年中中藥板塊同比增長8.10%,年末同比下滑5.25%。超出我們預期,説明核心品種脈絡寧注射液在招標降價和中藥注射液安全性雙重壓力下銷售額持續下降,考慮到脈絡寧連續6年銷售額下降,中藥安全性質疑聲減弱,銷量和售價已經基本處於底部,我們預計中藥業務2016年將企穩有所回升。2015年西藥銷售18.23億元,同比增長23.24%,不過毛利率降至19.34%,是所有業務中毛利率最低的,因此使得整體毛利率低於我們之前預期。

醫療服務穩步增長,“金陵+鼓樓”模式成功。2015年宿遷醫院營業收入為8.57億元,同比增長10.93%,儀徵醫院2015年收入2.60億元,同比增長9.39%,安慶石化醫院2015年收入為2.06億元。相比較收購前,儀徵醫院和安慶醫院淨利潤率均有所提高,我們預計2016和2017年淨利潤率會進一步提高。而宿遷醫院已經改制運行了10年,運營管理成熟,近3年將穩定在10%左右的淨利潤率。

給予“謹慎推薦”評級。我們預計公司16-17年EPS分別為0.44元,0.49元,對應3月28日收盤價12.70元,市盈率分別是29和26倍。由於脈絡寧是國家中藥保護品種,鑑於公司的行業地位和外延式醫院收購成功複製,我們給予“謹慎推薦”評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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