業績百花齊放,實現高速增長。公司本年度業績大幅上漲主要受益於房地產銷售結轉的增加以及BOT業務承包及工程設計業務量的增加。 公司本期出售西部證券和光大銀行股票帶來巨大投資收益,拉動業績大幅增長。由於地產銷售成本上升,導致毛利率有所下滑;上期政府補貼以及本期環境工程承包設計項目平均毛利的下滑致使環保業務整體毛利也有所下降。公司資產負債率爲52.85%,貨幣資金/(短期借款+一年到期償債)高達4.5倍,償債壓力小。 地產去化顯著,資源再度拓展。報告期內,公司地產業務實現營業收入63.32億元,同比增長67.78%。地產業務主要圍繞基礎設施和保障房項目。保障房方面,部分項目已全部完成配售;本期商品房去化方面效果十分顯著,露香園高區項目去化率達88%,聞喜華庭項目去化率高達99%。本年度公司獲取蛇佘山北、松江南部新城、九亭保障房項目及金山城中村改造項目,爲後續的發展提供雄厚的資源保障。 積極打造“大環境”產業平台。報告期內公司環境業務實現營收16.50億元,淨利潤3.02億元,同比增長30.18%。全年垃圾焚燒量同比增長25.49%,固廢業務總量同比增長17.48%。目前,公司正在推進換股吸收合併上海陽晨股份有限公司及分立上市的重大資產重組事項,有望藉此契機打造“大環境”產業平台,推動環境集團成爲“城市環境綜合服務提供商”。 投資業務空間巨大。公司在直接股權投資方面,目前擁有的已上市公司股權總市值規模爲175.33億元;私募股權投資基金管理方面,本期公司旗下“誠鼎基金”成立了第四期基金,新增投資項目17個,投資總額26億元,主要投資於上市公司定向增發;合作設立了100億元的城市產業基金,主要投資於城市基礎設施和公共服務領域。 投資評級:公司在保障房銷售方面一直保持行業領先優勢,環境業務平台建設在不斷加強,且公司投資業務經驗豐富,收益可期。預計公司2016、2017年EPS爲1.34和1.59元/股,對應當前股價的PE分別爲12倍和10倍,首次覆蓋給予“買入”評級。