增持长园集团,现有业务良性发展。2014年至今,公司及一致行动人持续增持长园集团股票,目前合计持股23.7%,通过资源整合和协商沟通,为国内热缩行业的良性发展及市场有序竞争奠定了基础。数据表明,公司电力中低压产品在2015年国网、南网招标中标额、中标率及运行业绩已稳居行业之首。
公司电子系列产品与长园集团系列产品国内市场占有率合计超过80%,由于该行业有较高的技术壁垒及较高的资金投入门槛,新入者难成气候,行业老牌企业中科英华也具备一定的竞争力,因此,行业目前已形成公司、长园集团与中科英华的三足鼎立态势。
拓展新业务,增发进军风电。目前公司手握5个风电项目,山东4个,内蒙1个,总装机25万千瓦,都已获政府核准,其中2个定增项目总装机约10万千瓦,预计2016年6月前投产,项目属于三类风区,发电小时高达2000小时左右,预计内部收益率约为8%,剩余3个项目最晚须在2017年底前投产。预计风电项目16/17年贡献净利润1528万和4242万元。
新品辐射交联电线有望受益新能源汽车增量。由于新能源汽车相对传统汽车载流量较大,国家标准要求新能源汽车对车内用线标准比传统汽车较高,公司的辐射交联电线具有截面积小、载流能力强、耐温等级高、安全系数高等优势,可用于新能源汽车和充电桩的建设。目前新能源汽车呈现出爆发性增长的态势,随着产量的扩大,未来辐射交联电线的市场空间可达30-50亿元,而公司已收购乐庭电线保障产能,并且通过入股互联网+充电桩企业——聚电科技,介入充电桩下游入口,通过后市场扩大产品市场空间。我们估计公司未来新能源汽车用线和充电桩用线的市场份额可达10-20%,即约为3-10亿元,可增加公司利润0.36-1.2亿元。
远期看点:高标准耐火母线槽。耐火母线槽是公司独家研发推出的新产品,技术指标领先世界,1100℃下可安全运行180分钟,远超目前产品的60分钟,产品在高温下可自动变形为陶瓷绝缘体,为供电安全提供充分保障。该产品取得政府和消防安全局的认可,预计未来2年将逐步实现订单,预计十三五期间随着建筑消防相关安全标准的提升,公司产品将迎来快速增长期。
盈利与估值。我们预计公司15、16、17年EPS分别为0.98/0.50/0.68元,其中15年投资收益占比较高,扣除投资收益后,预计公司15-17年EPS分别为0.31/0.43/0.62元。参考电线电缆类可比公司16年平均PE估值为30倍、风电类可比公司平均估值为40倍,考虑到公司研发方面的领先优势,以及新产品需求可能因为新能源汽车增长而超我们保守预期,给予公司16年32倍的PE估值,目标价16元,首次给予“增持”评级。
增持長園集團,現有業務良性發展。2014年至今,公司及一致行動人持續增持長園集團股票,目前合計持股23.7%,通過資源整合和協商溝通,為國內熱縮行業的良性發展及市場有序競爭奠定了基礎。數據表明,公司電力中低壓產品在2015年國網、南網招標中標額、中標率及運行業績已穩居行業之首。
公司電子系列產品與長園集團系列產品國內市場佔有率合計超過80%,由於該行業有較高的技術壁壘及較高的資金投入門檻,新入者難成氣候,行業老牌企業中科英華也具備一定的競爭力,因此,行業目前已形成公司、長園集團與中科英華的三足鼎立態勢。
拓展新業務,增發進軍風電。目前公司手握5個風電項目,山東4個,內蒙1個,總裝機25萬千瓦,都已獲政府核準,其中2個定增項目總裝機約10萬千瓦,預計2016年6月前投產,項目屬於三類風區,發電小時高達2000小時左右,預計內部收益率約為8%,剩餘3個項目最晚須在2017年底前投產。預計風電項目16/17年貢獻淨利潤1528萬和4242萬元。
新品輻射交聯電線有望受益新能源汽車增量。由於新能源汽車相對傳統汽車載流量較大,國家標準要求新能源汽車對車內用線標準比傳統汽車較高,公司的輻射交聯電線具有截面積小、載流能力強、耐温等級高、安全係數高等優勢,可用於新能源汽車和充電樁的建設。目前新能源汽車呈現出爆發性增長的態勢,隨着產量的擴大,未來輻射交聯電線的市場空間可達30-50億元,而公司已收購樂庭電線保障產能,並且通過入股互聯網+充電樁企業——聚電科技,介入充電樁下游入口,通過後市場擴大產品市場空間。我們估計公司未來新能源汽車用線和充電樁用線的市場份額可達10-20%,即約為3-10億元,可增加公司利潤0.36-1.2億元。
遠期看點:高標準耐火母線槽。耐火母線槽是公司獨家研發推出的新產品,技術指標領先世界,1100℃下可安全運行180分鐘,遠超目前產品的60分鐘,產品在高温下可自動變形為陶瓷絕緣體,為供電安全提供充分保障。該產品取得政府和消防安全局的認可,預計未來2年將逐步實現訂單,預計十三五期間隨着建築消防相關安全標準的提升,公司產品將迎來快速增長期。
盈利與估值。我們預計公司15、16、17年EPS分別為0.98/0.50/0.68元,其中15年投資收益佔比較高,扣除投資收益後,預計公司15-17年EPS分別為0.31/0.43/0.62元。參考電線電纜類可比公司16年平均PE估值為30倍、風電類可比公司平均估值為40倍,考慮到公司研發方面的領先優勢,以及新產品需求可能因為新能源汽車增長而超我們保守預期,給予公司16年32倍的PE估值,目標價16元,首次給予“增持”評級。
