投資要點: 受運營商因素影響,業績成長低於預期。15年營業收入11.97億,同比去年增長2.18%,歸屬淨利潤1.05億,同比增長7.85%。受15年下半年運營商人事變動、運營商OSS網絡管理等項目進度延遲影響,公司未能延續15年前三季度業績快速增長態勢,佔比整個營收71%的傳統計算機通信業務板塊的營業收入比去年下降0.81%,最終牽累整體業績增長低於預期。 轉型在路上、成長尤可期。公司立足運營商通信與互聯網+信息化領域,15年啓動“大數據+雲安全”戰略轉型,佈局大數據、網絡優化、信息安全等可持續增長的業務領域和盈利空間。目前,公司非公開發行募集資金11.6億(定增價17.09元,重點投向大數據領域)已過會,集團大股東、公司管理層和骨幹員工利益將深度綁定。儘管未來業績釋放有待時日,但成長前景可期。 發改委推進大數據重大工程、行業空間進一步看漲。16年1月,發改委印發《關於組織實施促進大數據發展重大工程的通知》,要求各地重點支持大數據示範應用、共享開放和數據要素流通。預計到2016年,大數據應用產業規模將達到130億元人民幣,市場增長也將保持年複合30%以上的較快增速。 億陽信通核心定位大數據,並向雲安全和網絡優化延伸。公司依託原有傳統電信業務優勢,自主研發大數據分析運營平台,承建中國電信集團、黑龍江、吉林、河北、山東、天津等省數據採集匯聚平台,參與構建大數據產業生態系統,並推動視頻和交通大數據在智慧城市安防、交通監管、大型廠礦等行業應用落地。雲安全領域,已通過工信部敏感數據防護系統行業入圍測試,在芯片安全、工控安全、應用安全等領域均有所突破,行業應用擴展到石化、金融、保險等多領域。網絡優化,爲吉林、山東、河南等地運營商提供基於大數據的場景定製化網絡優化解決方案。 維持“買入”評級。我們預計億陽信通2016~2018年收入分別爲15.59億元(+30.23%)、19.93億元(+27.77%)、25.20億元(+26.45%);歸屬上市公司股東的淨利潤分別爲1.41億元、1.83億元、2.34億元,每股EPS分別爲0.25元、0.32元、0.41元,對應PE分別爲44、34、27倍(按2月29日收盤價計算)。考慮到公司面向集團大股東、管理層的定增價17.09元、以及轉型行業大數據積極前景,維持“買入”評級,維持6個月目標價22.62元。 催化劑:大數據相關產業扶持政策、公司基於戰略轉型方向的產業併購整合。 主要風險因素:市場的系統性估值波動風險、大數據產業政策低於預期。