投资要点:
2015年度公司业绩超预期。公司2015年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,预计增加1,015%左右。因此,我们预测,2015年度公司的归母净利润为1.14亿。公司前三季度的归母净利润为-5,983万,由此第四季度归母净利润约为1.73亿元。据我们分析预测,2015年度公司税后非经损益将为1.55亿(系2015年5月公司出让沈阳经济技术开发区土地使用权、房产等而增加的收益。协议规定自5月份至年底将按照土地使用权、房屋产籍;区域土地挂牌出让及其余完全转让的节奏分期确认收益,截至2015年12月31日,已完成全部确认),扣除前三季报显示的1.1亿非经损益,2015年第四季度非经损益将达到0.45亿元。因此,2015年度第四季度的归母经常性净利润预计为1.28亿,实现大幅度盈利,超出预期。
公司第四季度的经营性业绩将出现大幅增长,我们认为,这主要受益于公司抓住行业机遇的决心与能力,坚定发展新能源汽车战略,第四季度单季销售1,500多辆新能源汽车,同比增长3,600%左右,预计实现1.1亿净利润。我们预计曙光车桥全年贡献7000万净利润,第四季度单季约1800万的净利润。常州黄海客车作为丹东黄海主要子公司,主要负责从事传统的大型旅游巴士、公交车的生产与销售,但由于其原有柴油和LNG 型公交车并未紧跟国家政策步伐,故造成一定亏损,预计2015年度亏损约4000万左右,公司已于12月份出售其所有股权,预计将于2016年度一次性确认投资收益。总之,2015年度扣除已售卖的常州黄海客车年亏损约4000万的净利润,预计公司总体实现经营性扭亏。
相对2013、2014年,2015年业绩大幅增长,主要原因是公司产能利用率得到大幅提高。自2012年公司计划发展新能源伊始,先后投入近20亿元的资金进行设备、厂房的准备工作,截止到2015年9月份,预计仅产出约200台的新能源客车,大量设备、厂房的年度摊销近1个亿,加之产能利用率极低,导致2013、2014年度公司经营性业绩不佳。但2015年第四季度即销售1705台新能源车,公司的产能利用率水平大幅度提升,给公司带来了业绩的强烈改善。
我们预计2016年度公司总体将实现归母净利润5.3亿元,考虑增发后市值70亿元,2016年估值不到20倍。其中曙光本部的业绩将继续飞速增长,预计最保守可获得经营性净利润2亿元。我们预测,亿能电子将为公司贡献2亿的权益净利润。2015年12月售卖的常州黄海预计将在2016年度一次性确认税后非经常损益1.5亿元。2016年度曙光本部预计将实现7000台新能源车的销售(其中客车2000台,物流车5000台),按照客车单车净利5万元、物流车单车净利1万元计算,新能源将为公司贡献经营性净利润1.5亿元,加上曙光车桥每年为公司贡献约7000万元左右的净利润,减去可能存在的传统客车4000万的亏损,保守情况下,曙光本部可获得约2亿的经营净利润。同时,2016年随着亿能电子的并表,也为公司带来丰厚的盈利。2016年对亿能进行中性估算,预计可实现25亿收入,2.5亿净利润,贡献给公司的权益净利润约为2亿元。加之非经常性损益税后1.5亿元左右,预测2016年度公司总体将实现归母净利润5.3亿元。
上调盈利预测,维持买入评级。我们预计2015-2017年营收分别为54.04亿、83.97亿、108.64亿元,对应净利润分别为1.14亿、5.30亿、5.94亿元,以公司业绩预告为参照,上调公司20%幅度的盈利预测。考虑增发后,对应EPS 分别为0.18元、0.84元及0.94元,对应PE 分别为56倍、12倍、11倍。
投資要點:
2015年度公司業績超預期。公司2015年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤與上年同期相比,預計增加1,015%左右。因此,我們預測,2015年度公司的歸母淨利潤為1.14億。公司前三季度的歸母淨利潤為-5,983萬,由此第四季度歸母淨利潤約為1.73億元。據我們分析預測,2015年度公司税後非經損益將為1.55億(系2015年5月公司出讓瀋陽經濟技術開發區土地使用權、房產等而增加的收益。協議規定自5月份至年底將按照土地使用權、房屋產籍;區域土地掛牌出讓及其餘完全轉讓的節奏分期確認收益,截至2015年12月31日,已完成全部確認),扣除前三季報顯示的1.1億非經損益,2015年第四季度非經損益將達到0.45億元。因此,2015年度第四季度的歸母經常性淨利潤預計為1.28億,實現大幅度盈利,超出預期。
公司第四季度的經營性業績將出現大幅增長,我們認為,這主要受益於公司抓住行業機遇的決心與能力,堅定發展新能源汽車戰略,第四季度單季銷售1,500多輛新能源汽車,同比增長3,600%左右,預計實現1.1億淨利潤。我們預計曙光車橋全年貢獻7000萬淨利潤,第四季度單季約1800萬的淨利潤。常州黃海客車作為丹東黃海主要子公司,主要負責從事傳統的大型旅遊巴士、公交車的生產與銷售,但由於其原有柴油和LNG 型公交車並未緊跟國家政策步伐,故造成一定虧損,預計2015年度虧損約4000萬左右,公司已於12月份出售其所有股權,預計將於2016年度一次性確認投資收益。總之,2015年度扣除已售賣的常州黃海客車年虧損約4000萬的淨利潤,預計公司總體實現經營性扭虧。
相對2013、2014年,2015年業績大幅增長,主要原因是公司產能利用率得到大幅提高。自2012年公司計劃發展新能源伊始,先後投入近20億元的資金進行設備、廠房的準備工作,截止到2015年9月份,預計僅產出約200台的新能源客車,大量設備、廠房的年度攤銷近1個億,加之產能利用率極低,導致2013、2014年度公司經營性業績不佳。但2015年第四季度即銷售1705臺新能源車,公司的產能利用率水平大幅度提升,給公司帶來了業績的強烈改善。
我們預計2016年度公司總體將實現歸母淨利潤5.3億元,考慮增發後市值70億元,2016年估值不到20倍。其中曙光本部的業績將繼續飛速增長,預計最保守可獲得經營性淨利潤2億元。我們預測,億能電子將為公司貢獻2億的權益淨利潤。2015年12月售賣的常州黃海預計將在2016年度一次性確認税後非經常損益1.5億元。2016年度曙光本部預計將實現7000臺新能源車的銷售(其中客車2000台,物流車5000台),按照客車單車淨利5萬元、物流車單車淨利1萬元計算,新能源將為公司貢獻經營性淨利潤1.5億元,加上曙光車橋每年為公司貢獻約7000萬元左右的淨利潤,減去可能存在的傳統客車4000萬的虧損,保守情況下,曙光本部可獲得約2億的經營淨利潤。同時,2016年隨着億能電子的並表,也為公司帶來豐厚的盈利。2016年對億能進行中性估算,預計可實現25億收入,2.5億淨利潤,貢獻給公司的權益淨利潤約為2億元。加之非經常性損益税後1.5億元左右,預測2016年度公司總體將實現歸母淨利潤5.3億元。
上調盈利預測,維持買入評級。我們預計2015-2017年營收分別為54.04億、83.97億、108.64億元,對應淨利潤分別為1.14億、5.30億、5.94億元,以公司業績預告為參照,上調公司20%幅度的盈利預測。考慮增發後,對應EPS 分別為0.18元、0.84元及0.94元,對應PE 分別為56倍、12倍、11倍。
