事件:公司2015年12月21日公告擬發行股份收購煙臺只楚藥業100%的股權(1月4日復牌),由於只楚藥業目前80%左右的收入來源於抗生素及原料藥,此舉將強化公司抗生素主業,同時也能補充些特色專科品種(只楚藥業也有一些如硫辛酸之類的特色專科藥)。且只楚藥業承諾2015、2016、2017年完成業績分別爲0.8億、1億及1.2億,這將極大提升公司淨利潤水平,我們預計2016年公司備考業績2.16億,考慮公司持續的併購預期,可以給予公司40-50倍估值,對應86-108億市值,維持公司“買入”評級。 收購只楚藥業 將強化公司抗生素主業:只楚藥業目前是全國最大的硫酸慶大黴素生產出口企業,目前其原料藥佔公司收入比重達80%,而公司一直都耕耘在抗生素領域,其氨曲南原料藥及製劑全國領先,故此次收購只楚將完善公司在抗生素領域的業務佈局,提升公司行業整體競爭力。另外,即去年收購天衡,公司拿下了格拉司瓊和昂丹司瓊等特色專科藥,此次收購只楚藥業,公司也收穫了硫辛酸(輔助降糖藥,是公司主要的製劑品種,佔公司收入的10%左右)等特色專科藥,這也將進一步豐富公司的產品線,爲公司的持續成長注入動力。 收購持續進行中:公司即2013年收購湖北人民(特色專科)、2014年收購寧波天衡(特色專科),今年又一舉拿下煙臺只楚(原料藥+特色專科),而未來2-3年公司還將繼續抓住醫藥行業整合的機遇(整頓藥品批文、飛檢持續不斷、控費降價漸成常態),圍繞“差異化稀缺特色品種”的核心持續開展收購。 公司高管激勵已經到位:2014年公司收購寧波天衡時,福安董事長及天衡管理團隊就參與了4億公司定增,價格爲18.38,今年股災後董事長王天祥又帶領公司高管增持了公司股票,增持金額1億(平均成本爲15.91),此次收購只楚,除了董事長及公司部分高管及核心人員又將參與4.2億定增,以劉洪海爲首的只楚藥業也將參與此次定增,增發價爲14.65,彰顯了福安高管及各收購公司對公司未來的發展信心(停牌前公司股價18.95)。 盈利預測:我們維持公司2015-2017年EPS分別爲0.27、0.41和0.49(原主業爲0.19、0.22和0.26),考慮併購只楚,公司2016年淨利將達2.16億,考慮公司持續的併購預期,可以給予公司40-50倍估值,對應86-108億市值,維持公司“買入”評級。 風險提示:併購整合低於預期,併購進展低於預期