投资要点:
主营高端装备+节能环保。公司立足结构件主业的基础上收购友智科技、洁驰科技、上海阿帕尼,布局废气流量监测、电路板后市场、高压电极锅炉领域。未来母公司定位于设备,向自动化方向发展;子公司做节能环保增值服务,做运维与设计。相关企业均有业绩承诺,对应目前市值估值便宜,同时行业处于政策转换期,产品替代需求空间巨大,增速显著,长期看好。
友智科技,废气流量监测平台。因废气流量测量一直不准确,环保部发文规范测算方法,提升准确性。公司生产的矩阵式多点废气流量检测设备,相比传统技术优势明显,可实现产品替代,目前获得多省市政策支持。1台火电机组检测设备需求量250万,合计市场规模200亿,目前公司累计替换量占比不到4%,具有较大的发展空间。原大股东承诺2016年净利润0.58亿。
洁驰科技,电路板废液后市场。聚焦于线路板蚀刻废液后市场处理,使用离子膜萃取铜技术替代传统废液处理技术,可实现蚀刻液100%回收,同时提升铜产量。洁驰科技采用同线路板企业分成模式承包蚀刻液回收,废液处理之后洁驰先收取一定的成本,之后所得的利润同线路板厂分成,按照单条蚀刻线百万的利润,目前全国运维市场规模在200亿的利润。假设单条线投资200万,回收设备市场规模达400亿。公司承诺2016-2018年净利润不低于0.7、1.0、1.3亿。
上海阿帕尼,供热系统设计。主要是利用低谷电与高压电机锅炉做煤改电的供热公司,利用晚上低电价加热水蒸气储存起来供全天供暖使用。采用EPC模式,预计未来三年投资20-30亿的资金,建设200个项目,3个月的建设周期,建成之后销售给中广核等供热运营企业。2016-2017年净利润承诺不低于2000、3000万元。
母公司,未来转向高端设备制造及新材料领域。未来将以高端设备以及碳化硅新材料为主,设备包括以阿帕尼为核心的高压电机锅炉,应用于电力设备、金融及新能源板块的钣金结构件,业绩相对稳定;碳化硅材料采用军民融合,研发军用及飞机用刹车盘,实施进口替代,空间较大。
盈利预测与投资评级。目前股价同公司期权价格及增发价相比有安全边际。我们预计公司2015-2017年归属上市公司净利润分别为0.82亿元、2.20亿元、3.22亿元,对应EPS分别为0.29元、0.63元、0.93元,参考同行业可比公司,按照2016年50倍估值,对应目标价31.50元,首次给予买入评级。
风险提示。政策不达预期,市场风险。
投資要點:
主營高端裝備+節能環保。公司立足結構件主業的基礎上收購友智科技、潔馳科技、上海阿帕尼,佈局廢氣流量監測、電路板後市場、高壓電極鍋爐領域。未來母公司定位於設備,向自動化方向發展;子公司做節能環保增值服務,做運維與設計。相關企業均有業績承諾,對應目前市值估值便宜,同時行業處於政策轉換期,產品替代需求空間巨大,增速顯著,長期看好。
友智科技,廢氣流量監測平臺。因廢氣流量測量一直不準確,環保部發文規範測算方法,提升準確性。公司生產的矩陣式多點廢氣流量檢測設備,相比傳統技術優勢明顯,可實現產品替代,目前獲得多省市政策支持。1台火電機組檢測設備需求量250萬,合計市場規模200億,目前公司累計替換量佔比不到4%,具有較大的發展空間。原大股東承諾2016年淨利潤0.58億。
潔馳科技,電路板廢液後市場。聚焦於線路板蝕刻廢液後市場處理,使用離子膜萃取銅技術替代傳統廢液處理技術,可實現蝕刻液100%回收,同時提升銅產量。潔馳科技採用同線路板企業分成模式承包蝕刻液回收,廢液處理之後潔馳先收取一定的成本,之後所得的利潤同線路板廠分成,按照單條蝕刻線百萬的利潤,目前全國運維市場規模在200億的利潤。假設單條線投資200萬,回收設備市場規模達400億。公司承諾2016-2018年淨利潤不低於0.7、1.0、1.3億。
上海阿帕尼,供熱系統設計。主要是利用低谷電與高壓電機鍋爐做煤改電的供熱公司,利用晚上低電價加熱水蒸氣儲存起來供全天供暖使用。採用EPC模式,預計未來三年投資20-30億的資金,建設200個項目,3個月的建設週期,建成之後銷售給中廣核等供熱運營企業。2016-2017年淨利潤承諾不低於2000、3000萬元。
母公司,未來轉向高端設備製造及新材料領域。未來將以高端設備以及碳化硅新材料為主,設備包括以阿帕尼為核心的高壓電機鍋爐,應用於電力設備、金融及新能源板塊的鈑金結構件,業績相對穩定;碳化硅材料採用軍民融合,研發軍用及飛機用剎車盤,實施進口替代,空間較大。
盈利預測與投資評級。目前股價同公司期權價格及增發價相比有安全邊際。我們預計公司2015-2017年歸屬上市公司淨利潤分別為0.82億元、2.20億元、3.22億元,對應EPS分別為0.29元、0.63元、0.93元,參考同行業可比公司,按照2016年50倍估值,對應目標價31.50元,首次給予買入評級。
風險提示。政策不達預期,市場風險。
