聚焦電子裝備和消費電子業務。2013年南京熊貓完成首次再融資,2014年現金收購深圳京華股權,有效提升了公司電子裝備和消費電子業務的技術實力、市場規模和品牌優勢。 焊接機器人取得突破。南京熊貓重點培育的焊接機器人產品已經定型並實現小批量銷售。未來公司將加大該業務研發投入和市場推廣力度,作爲電子裝備業務的新產品,焊接機器人有望成爲公司新的利潤增長點。 中國電子資產整合有望加速。央企改革背景下,中國電子將按照“一個板塊一個上市公司”的思路提升資產證券化率。南京熊貓有望作爲中電熊貓旗下軍工電子資產整合平台。 盈利預測與投資評級:我們預計南京熊貓2015年至2017年歸屬母公司淨利潤分別爲1.59億元,1.53億元和1.45億元,對應EPS分別爲0.17元、0.17元和0.16元。考慮到南京熊貓機器人業務尚處於高速發展期,以及其作爲中電熊貓資產整合平台的預期,首次覆蓋,我們給予南京熊貓“持有”評級。 股價催化劑:南京熊貓焊接機機器人獲得大額訂單;中國電子或中電熊貓加速實施資產整合。 風險因素:市場競爭激烈,公司產品市場佔有率下降;新產品技術研發存在不確定性;焊接機器人產品市場推廣存在不確定性;中國電子或中電熊貓資產整合慢於預期。