农产品市场价值实现的三个阶段:政府投入、农协推动、金融变现
从国际经验来看,农产品批发市场价值实现的路径主要分为三个阶段。第一阶段:政府投入建设基础设施,包括市场、物流仓储、监测等。这一阶段市场的交易以现金为主,供需信息相对分散;第二阶段,政府管控流通成本,农协组织开始发挥重要作用,通过集中供给扩大生产端的话语权,并逐步实现互联网化(建立农产品指数),通过仓单交易进一步降低流转成本;第三阶段,农产品期货市场快速发展,远期价格锁定降低了供需双方的风险,真正起到稳定农产品生产流通体系的作用。
生产端、需求端、政策同时推动行业发展,集中度提升龙头受益
生产端:相对分散,根据波特五力模型,小农户市场对批发市场的依赖度相对较高,批发市场将长期处于重要地位;需求端:日本家用电冰箱渗透率在1979年接近100%,当年冷冻食品加工量为48.6万吨,家庭端冰箱渗透率的饱和推动了对冷冻食品的巨大需求,1999年日本冷冻食品加工量达到了202万吨(包含进口),10年翻了4倍。中国2014年人均GDP为7600美元,城镇居民平均百户电冰箱保有量在2012年已经达到98.5(接近100),与日本1979年情况极为相近,未来10年冷冻食品需求具备4倍空间,批发市场存在2倍空间;政策端:商务部2020年规划打造三横三纵的全国农产品流通体系,并鼓励优化投资主体结构,引入民资来提升行业效率。
盈利预测及投资建议
公司新业务拓展的亏损较大导致利润下滑,但考虑公司需求驱动、政策驱动、行业集中、数据化提升变现能力、资产价值夯实五大投资要点,我们依然看好公司未来发展。公司权益物业面积超1000万方,剔除负债后的NAV=538亿,对应当前NAV/市值=1.59倍,首次覆盖给予买入评级。
风险提示
行业公益性导致公司盈利性持续较弱、新业务拓展低于预期;
農產品市場價值實現的三個階段:政府投入、農協推動、金融變現
從國際經驗來看,農產品批發市場價值實現的路徑主要分為三個階段。第一階段:政府投入建設基礎設施,包括市場、物流倉儲、監測等。這一階段市場的交易以現金為主,供需信息相對分散;第二階段,政府管控流通成本,農協組織開始發揮重要作用,通過集中供給擴大生產端的話語權,並逐步實現互聯網化(建立農產品指數),通過倉單交易進一步降低流轉成本;第三階段,農產品期貨市場快速發展,遠期價格鎖定降低了供需雙方的風險,真正起到穩定農產品生產流通體系的作用。
生產端、需求端、政策同時推動行業發展,集中度提升龍頭受益
生產端:相對分散,根據波特五力模型,小農户市場對批發市場的依賴度相對較高,批發市場將長期處於重要地位;需求端:日本家用電冰箱滲透率在1979年接近100%,當年冷凍食品加工量為48.6萬噸,家庭端冰箱滲透率的飽和推動了對冷凍食品的巨大需求,1999年日本冷凍食品加工量達到了202萬噸(包含進口),10年翻了4倍。中國2014年人均GDP為7600美元,城鎮居民平均百户電冰箱保有量在2012年已經達到98.5(接近100),與日本1979年情況極為相近,未來10年冷凍食品需求具備4倍空間,批發市場存在2倍空間;政策端:商務部2020年規劃打造三橫三縱的全國農產品流通體系,並鼓勵優化投資主體結構,引入民資來提升行業效率。
盈利預測及投資建議
公司新業務拓展的虧損較大導致利潤下滑,但考慮公司需求驅動、政策驅動、行業集中、數據化提升變現能力、資產價值夯實五大投資要點,我們依然看好公司未來發展。公司權益物業面積超1000萬方,剔除負債後的NAV=538億,對應當前NAV/市值=1.59倍,首次覆蓋給予買入評級。
風險提示
行業公益性導致公司盈利性持續較弱、新業務拓展低於預期;