公司是位于福建地区专注于调味品细分领域的国内知名企业,旗下“安记”荣获全国驰名商标。公司主打复合调味品,产品具有较高的市场占有率。未来,公司将进一步专注于“猪肉风味”的定位,我们看好公司创新产品的推出以及渠道的日渐完善。
公司专注于调味品细分行业二十年,主打复合调味品。公司成立于1995年,是国内复合调味料的知名企业之一,曾主导及参与多项调味品国家标准、行业标准的起草和制定。公司自成立以来,一直专注于调味品的研发、生产和销售,主要产品包括复合调味粉、天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤等五大类500多个品种。公司12-14年营业收入分别为3.05亿、2.68亿、2.79亿,净利润分别为0.63亿、0.53亿、0.57亿。公司的主导产品是复合调味粉,包括排骨味王调味料、大骨浓汤调味料、牛肉味调味料、鸡粉等产品,该类产品13年产量为1.66万吨,占22家可比企业生产总量的7.6%,拥有较高市占率,同时,近三年在主营业务收入中占比依次为76.29%、80.42%、78.64%,是公司收入和利润的主要来源。公司销售主要集中在中南和华东地区,两地销售占比约90%。
行业高速发展,复合型调味料引领未来发展趋势。调味品行业是典型的“小产品、大市场”,我国每年调味品营业额约占食品工业额的10%左右,主要输送于餐饮业和居民消费,其中销往餐饮业的调味品约70%。我国调味品行业正处于高速发展期,近十年行业平均增长率高达15%,部分新兴产品增长率更是超过30%,行业总产值超过1400亿元,总产量超过1000万吨。我们认为,调味品具有简单、方便、美味、便携等特点,可以显著改善食物味道、提升生活品质,随着居民收入的进一步提高,市场对调味品的产量和多样性的需求必将随之增加,同时由于消费者生活习惯、生活水平、饮食口味的变化,调味品由单一型向复合型(风味型)转变,未来复合调味料具有极大的发展空间。
“安记”品牌优势明显,经销商主导营销网络辐射全国。公司的“安记”商标2011年荣获中国驰名商标,在复合调味粉领域具有较高的知名度和品牌影响力,其中排骨味王系列产品市场占有率位居同类产品前列,良好的品牌和口碑积淀帮助企业赢得稳固的客户基础。公司销售渠道以流通渠道为主,餐饮渠道、特通渠道和海外渠道为辅,覆盖25个省、自治区和直辖市,经销商数量400余家,在以福建为核心的中南、华东地区具有绝对的竞争力。公司渠道主要采取经销商代理制,2014年经销收入占比达96.36%,并有进一步提高的趋势。未来,公司还将进一步加固、扩大对渠道的建设,以获取更高的市场份额。此外,公司在质量控制、生产工艺及配方、产品研发能力等方面均具有自己的竞争优势,是产品能直接出口欧盟的调味品企业之一。
主打“猪肉风味”明确品牌形象定位,创新产品是未来利润的增长动力。未来公司将继续专注于调味品行业,在主导的复合调味品中,进一步聚焦以“排骨味王”为代表的相关猪肉风味调味粉,抢占中国市场中猪肉风味调味料市场份额,将“猪肉风味”这样细分口味打上“安记食品”的烙印,从而强化“安记”在客户中的形象。同时公司会不断研发、优化产品,发展食用菌提取物和利乐包装骨汤等创新型产品,以更好的满足消费者。我们认为,公司目前完全具备食用菌提取物和利乐包装骨汤等产品的技术、生产和管理能力,并建立了完善的销售网络,借助公司产品良好的市场认可度,创新产品的推出将直击市场中对调味品多样性需求不断增加的消费者,创新型产品将会成为公司新的利润增长点。
募资项目符合市场发展趋势。公司本次募集资金拟投资的5个项目,其中最主要的两个投资项目用于生产利乐装调味骨汤产品和食用菌提取物,合计占投资总额的62%。募投项目开发的新产品迎合了市场需求,符合未来趋势,项目达产后,将有效扩大公司产品供应品类,增加公司原有的产品体系,从而提高产品的市场占有率,增强公司的定价能力与盈利能力,我们看好此次募投项目,这将有助于巩固和提升公司的行业地位。
盈利预测与投资建议。按照此次IPO发行3000万股、发行后总股本1.2亿股计算,预计公司15-17年EPS分别为0.49/0.62/0.64元,参考可比上市公司PE估值,给予公司2015年30-40xPE,对应价格14.7-19.6元,建议申购。
主要不确定因素。食品安全风险、募投项目风险。
公司是位於福建地區專注於調味品細分領域的國內知名企業,旗下“安記”榮獲全國馳名商標。公司主打複合調味品,產品具有較高的市場佔有率。未來,公司將進一步專注於“豬肉風味”的定位,我們看好公司創新產品的推出以及渠道的日漸完善。
公司專注於調味品細分行業二十年,主打複合調味品。公司成立於1995年,是國內複合調味料的知名企業之一,曾主導及參與多項調味品國家標準、行業標準的起草和制定。公司自成立以來,一直專注於調味品的研發、生產和銷售,主要產品包括複合調味粉、天然提取物調味料、香辛料、醬類、風味清湯等五大類500多個品種。公司12-14年營業收入分別爲3.05億、2.68億、2.79億,淨利潤分別爲0.63億、0.53億、0.57億。公司的主導產品是複合調味粉,包括排骨味王調味料、大骨濃湯調味料、牛肉味調味料、雞粉等產品,該類產品13年產量爲1.66萬噸,佔22家可比企業生產總量的7.6%,擁有較高市佔率,同時,近三年在主營業務收入中佔比依次爲76.29%、80.42%、78.64%,是公司收入和利潤的主要來源。公司銷售主要集中在中南和華東地區,兩地銷售佔比約90%。
行業高速發展,複合型調味料引領未來發展趨勢。調味品行業是典型的“小產品、大市場”,我國每年調味品營業額約佔食品工業額的10%左右,主要輸送於餐飲業和居民消費,其中銷往餐飲業的調味品約70%。我國調味品行業正處於高速發展期,近十年行業平均增長率高達15%,部分新興產品增長率更是超過30%,行業總產值超過1400億元,總產量超過1000萬噸。我們認爲,調味品具有簡單、方便、美味、便攜等特點,可以顯著改善食物味道、提升生活品質,隨着居民收入的進一步提高,市場對調味品的產量和多樣性的需求必將隨之增加,同時由於消費者生活習慣、生活水平、飲食口味的變化,調味品由單一型向複合型(風味型)轉變,未來複合調味料具有極大的發展空間。
“安記”品牌優勢明顯,經銷商主導營銷網絡輻射全國。公司的“安記”商標2011年榮獲中國馳名商標,在複合調味粉領域具有較高的知名度和品牌影響力,其中排骨味王系列產品市場佔有率位居同類產品前列,良好的品牌和口碑積澱幫助企業贏得穩固的客戶基礎。公司銷售渠道以流通渠道爲主,餐飲渠道、特通渠道和海外渠道爲輔,覆蓋25個省、自治區和直轄市,經銷商數量400餘家,在以福建爲核心的中南、華東地區具有絕對的競爭力。公司渠道主要採取經銷商代理制,2014年經銷收入佔比達96.36%,並有進一步提高的趨勢。未來,公司還將進一步加固、擴大對渠道的建設,以獲取更高的市場份額。此外,公司在質量控制、生產工藝及配方、產品研發能力等方面均具有自己的競爭優勢,是產品能直接出口歐盟的調味品企業之一。
主打“豬肉風味”明確品牌形象定位,創新產品是未來利潤的增長動力。未來公司將繼續專注於調味品行業,在主導的複合調味品中,進一步聚焦以“排骨味王”爲代表的相關豬肉風味調味粉,搶佔中國市場中豬肉風味調味料市場份額,將“豬肉風味”這樣細分口味打上“安記食品”的烙印,從而強化“安記”在客戶中的形象。同時公司會不斷研發、優化產品,發展食用菌提取物和利樂包裝骨湯等創新型產品,以更好的滿足消費者。我們認爲,公司目前完全具備食用菌提取物和利樂包裝骨湯等產品的技術、生產和管理能力,並建立了完善的銷售網絡,藉助公司產品良好的市場認可度,創新產品的推出將直擊市場中對調味品多樣性需求不斷增加的消費者,創新型產品將會成爲公司新的利潤增長點。
募資項目符合市場發展趨勢。公司本次募集資金擬投資的5個項目,其中最主要的兩個投資項目用於生產利樂裝調味骨湯產品和食用菌提取物,合計佔投資總額的62%。募投項目開發的新產品迎合了市場需求,符合未來趨勢,項目達產後,將有效擴大公司產品供應品類,增加公司原有的產品體系,從而提高產品的市場佔有率,增強公司的定價能力與盈利能力,我們看好此次募投項目,這將有助於鞏固和提升公司的行業地位。
盈利預測與投資建議。按照此次IPO發行3000萬股、發行後總股本1.2億股計算,預計公司15-17年EPS分別爲0.49/0.62/0.64元,參考可比上市公司PE估值,給予公司2015年30-40xPE,對應價格14.7-19.6元,建議申購。
主要不確定因素。食品安全風險、募投項目風險。