东吴证券公司现有四大业务板块:在公司完成对桐君堂和新领先的股权收购后。公司目前已形成以中药口服液为主的药品制剂业务、中药饮片业务、药品研发技术服务和医药商业共同构筑的四大主要业务板块。其中,桐君堂的中药饮片业务和新领先的医药研发业务,都保持稳健的发展趋势,已经构成公司收入和利润的主要来源。

未来发展规划:未来,公司将重点加大对桐君堂和新领先的支持力度。公司将把更多的资源投入到这两个优势板块中,尽快把中药饮片和药品研发业务的规模做大,获得更加持续稳健的盈利能力。

公司大健康产品正式上市:2015年9月,公司的两款大健康产品,“双花凉茶”和“怀山药植物饮料”已经在正式上市销售。目前这两款产品首先在河南省推广销售,刚推出市场反应情况良好。前期主要以口碑营销为主要推广模式,公司有信心通过一定时间推广放量,将这两款饮品打造成上亿级规模的大健康产品。

桐君堂——扩建营销网络,重点发展河南市场:公司拟使用募集资金1.16亿元,以增资方式投入桐君堂药业有限公司,为上市公司全资子公司桐君堂扩建营销网络建设项目。此次建设的煎药及饮片配送中心,将更有利于提高公司在医疗服务领域的影响力,实践探索提升公司全产业链终端增值服务的模式,增强公司的竞争力,并直接带动公司在区域内的饮片销售业务。

新领先——进军临床CRO业务:公司将使用募集资金投资2000万元,在深蓝海建设临床CRO项目。公司计划成立临床试验技术服务平台和数据管理中心,把北京深蓝海医药科技发展有限公司打造成一支专业化程度高、运作管理标准的研究型团队和实力强大的由国内知名医药专家组成的顾问团队,延伸公司CRO业务板块的产业链。

盈利预测与投资评级:我们预计2015-2018年公司收入11.75亿、14.00亿、16.14亿、17.71亿(原预测为15-17年16.89亿、19.33亿、21.58亿),实现净利润0.15亿、0.93亿、1.09亿、1.22亿(原预测为15-17年0.91亿、1.10亿、1.21亿),EPS0.03、0.16、0.19、0.21(原预测为15-17年0.16元、0.19元、0.21元),对应2015-2016年PE为221.3倍、41.5倍、34.9倍、31.6倍。考虑到公司今年产品线调整等原因造成的业绩下滑,要完成全年计划的营业收入16.89亿元,净利润0.94亿元的业绩指标,已经有较大的困难。故我们下调公司评级至“中性”。但我们依然看好公司未来的长远发展。

风险提示:行业政策风险;原材料价格波动风险;市场风险;研发失败风险。