報告摘要: 公司是一家專注於金屬耐磨材料的研發、生產、銷售和技術服務的高新技術企業,目前已發展成爲國內領先的金屬耐磨材料生產企業之一。公司主要生產“鳳形”牌高低鉻合金鑄球段、多元合金鑄球段及襯板等不同系列產品,屬於新型研磨介質,廣泛應用於冶金礦山、建材水泥、火力發電、磁性材料等行業的物料研磨生產環節,是國內領先的耐磨材料專業供應商。 公司首發募集資金主要用於年產5萬噸研磨介質(球、段)生產項目和技術中心項目的建設。募投項目達產後,公司的研磨介質產能將超過11萬噸,成爲國內金屬耐磨材料行業內不折不扣的龍頭企業。此外技術中心的建設也將進一步提升公司的技術實力,利於公司新型耐磨材料和產品的加速研發和投產。 客觀來看,由於公司耐磨金屬球、段等產品的下游主要集中於水泥、煤田、電力和礦山等強週期性行業,而目前這些行業正處在產能過剩、增速放緩、轉型升級的調整期,因此對耐磨球、段等耐磨材料的需求有所放緩。這一點對公司不利。但是好的一面是耐磨材料屬於耗材,雖然需求增速放緩但是比較穩定。此外上市後,公司的財力大增,利於對球磨介質行業的其它公司進行外延收購,增加公司的外延擴張能力。 預計公司2015、2016和2017年的營收分別爲5.54、6.53和7.55億元,分別同比增長6%、17.09%和15.59%;淨利潤分別爲3928、4533和5127萬元,分別同比增長5.71%、15.39%和13.10%;EPS分別爲0.45、0.52和0.58元。我們認爲公司合理定價區間應該在13.50-15.75元之間,對應2015年EPS0.45元的動態市盈率在30-35倍之間。 風險:下游需求持續低迷的風險;募投項目產能釋放不達預期的風險