投资要点"珍宝岛"以中药注射剂的研发、生产、销售为主,产品涵盖心脑血管、感冒、骨质疏松和抗病毒等用药领域。
心脑血管用药为公司规模第一的品类:其2014 年的收入规模为12.52 亿,收入贡献比约为79%,其中三大核心产品(注射用血塞通、舒血宁注射液、血栓通胶囊)占比超过70%。公司心脑血管用药历史复合增速为11%、未来有望延续平稳增长
注射用骨肽是公司规模第二的产品:其2014 年的收入规模为1.85 亿、收入贡献比为12%,未来有望在小基数之上延续较快增长l 心脑血管用药规模大、增速快、中成药份额不断提升:心脑血管用药整体规模已经超过1500 亿、复合增速为19%(数据来源于招股书),中成药增速接近25%、份额不断提升至30%;中成药注射剂剂型占据半壁江山、三七皂苷类及银杏叶类份额分别为20%及12%、l 估值及投资建议。我们预测公司2015-2017 年的EPS(按发行后总股本42458 万股计算)分别为1.28、1.46 及1.68 元,预计公司未来在核心品种保持稳定增长、基数较小产品快速增长的带动下、业绩有望保持稳定增长。
综合考虑公司发行股本与募集资金情况、预计发行价约23.6 元/股,参考可比公司的估值水平、我们认为可给予公司2015 年20-30 倍PE,预计每股的合理价值在25.6-38.4 元、建议在此区间申购。
风险提示。1)、公司主要中药材价格上升;2)、主打产品增长低于预期;3)、主打产品降价超预期;4)、中药注射剂存在潜在的用药安全风险。
投資要點"珍寶島"以中藥注射劑的研發、生產、銷售為主,產品涵蓋心腦血管、感冒、骨質疏鬆和抗病毒等用藥領域。
心腦血管用藥為公司規模第一的品類:其2014 年的收入規模為12.52 億,收入貢獻比約為79%,其中三大核心產品(注射用血塞通、舒血寧注射液、血栓通膠囊)佔比超過70%。公司心腦血管用藥歷史複合增速為11%、未來有望延續平穩增長
注射用骨肽是公司規模第二的產品:其2014 年的收入規模為1.85 億、收入貢獻比為12%,未來有望在小基數之上延續較快增長l 心腦血管用藥規模大、增速快、中成藥份額不斷提升:心腦血管用藥整體規模已經超過1500 億、複合增速為19%(數據來源於招股書),中成藥增速接近25%、份額不斷提升至30%;中成藥注射劑劑型佔據半壁江山、三七皂苷類及銀杏葉類份額分別為20%及12%、l 估值及投資建議。我們預測公司2015-2017 年的EPS(按發行後總股本42458 萬股計算)分別為1.28、1.46 及1.68 元,預計公司未來在核心品種保持穩定增長、基數較小產品快速增長的帶動下、業績有望保持穩定增長。
綜合考慮公司發行股本與募集資金情況、預計發行價約23.6 元/股,參考可比公司的估值水平、我們認為可給予公司2015 年20-30 倍PE,預計每股的合理價值在25.6-38.4 元、建議在此區間申購。
風險提示。1)、公司主要中藥材價格上升;2)、主打產品增長低於預期;3)、主打產品降價超預期;4)、中藥注射劑存在潛在的用藥安全風險。
