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【东北证券】惠伦晶体新股定价报告:国内SMD压电石英晶体元器件大型厂商

【東北證券】惠倫晶體新股定價報告:國內SMD壓電石英晶體元器件大型廠商

東北證券 ·  2015/05/14 00:00  · 研報

國內SMD壓電適應晶體元器件大型廠商:自成立以來,公司生產壓電石英晶體諧振器,以表面貼裝式壓電石英晶體諧振器為主導產品,該產品當前業務比重超過80%,DIP諧振器佔比在7%以上。2011-2013年度,公司分別實現壓電石英晶體諧振器銷售收入3.6億元、3.41萬元、3.51萬元,分別佔全球市場銷售額的2.47%、2.83%、3.25%。2014年度,公司實現壓電石英晶體諧振器銷售收入3.61億元,已經成為國內SMD壓電石英晶體元器件大型生產製造商,實現規模化生產。

壓電石英晶體元器件市場前景看好:石英晶體諧振器在通訊電子、汽車電子以及其他移動電子產品及儀器等領域需求量非常旺盛,未來仍有望保持較好增長。根據CS&A統計,2013年度全球壓電石英晶體諧振器銷售額為176.47億美元,佔壓電石英晶體元器件市場比重達到54.07%。CS&A預測,未來幾年全球壓電石英晶體元器件銷量將持續增長,銷售額將保持穩定,2016年度全球壓電石英晶體元器件市場銷量將達到169億隻,其中諧振器銷量151億隻。

主要採用OBM和ODM銷售模式:公司的銷售主要採用OBM模式和ODM模式;2014年度,公司的ODM比例從31.67%上升到42.26%,主要是由於公司2014年度開拓韓國市場的新增收入主要為ODM收入。

合理價值區間:我們認為公司合理價值區間為:6.8-8.5元,對應15年合理估值區間為20-25倍(預測公司15/16/17年PE分別為0.34/0.38/0.41元)。

主要風險:產品價格大幅下滑,下游需求低於預期等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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