事件:10月13日,公司公告了第三季度業績預告,根據公告內容:公司前三季度實現淨利潤7600萬元,超過去年全年7329萬元的水平,較去年同期4186萬元的水平提高了約82%;第三季度實現淨利潤850萬元,較去年同期扭虧並較大幅度增長。 單季度業績波動符合公司現狀。雖然,從單個季度來看,國興地產的業績水平波動較大,但這是因爲國興地產的業務模式,而並非是因爲公司經營具有較大的不確定性:1、作爲房地產企業,公司的收入確認原則爲交房確認收入,也即是沒有交房,即是有再多的銷售金額也不能算入收入;2、公司在報告期只有一個能夠交房的樓盤“國興.北岸江山”,這個項目的特性決定了它不可能有連續的交房行爲,所以上述兩個原因共同導致了國興地產的業績波動較高。 全年高增長無疑。我們認爲,雖然第四季度公司沒有大規模的新房交付,但是考慮到公司還有部分尾房在持續銷售、且其他業務有潛在的業績貢獻可能性,全年淨利潤30%以上的增長概率較大。 國興地產的看點更多在於集團公司的運作。作爲國興地產的控股股東,財信集團剛剛完成了對國興地產的增持,已經對公司形成了絕對控股。後期,作爲一個涉及房地產、金融、環保等領域的集團公司,如何定位其旗下的唯一上市公司平台將決定未來國興地產的前景。我們認爲,財信集團對於國興地產的地位有以下幾個方面:1、繼續保持房地產業務,隨着增發資金的到位,公司在業務推進上將更加從容;2、或和集團環保業務形成互動,這主要是通過國興地產新成立的能源公司來實現;3、涉水金融業務,財信集團金融實力強大,未來或藉助國興地產上市公司平台的優勢,和公司形成金融板塊的互動。 盈利預測及評級:考慮到公司業務模式逐步趨於豐富,我們上調公司的盈利預測,預計公司2015年到2017年的EPS分別爲0.33元、0.54元、0.55元,對應PE分別爲58倍、36倍和36倍,估值較行業而言偏高,但是國興地產的股價邏輯和傳統房地產企業不同,更多在於未來的混業經營和資產注入,所以我們仍維持對國興地產“買入”的投資評級。 風險提示:國家政策或出現變動、房地產市場或進一步調整。