航天工程 成立于2007 年,拥有国家重点推广的洁净煤气化利用技术,是国内煤气化工程行业的龙头企业。公司主要从事煤气化技术及关键设备的研发、工程设计、技术服务、设备成套供应及工程总承包,2013 年实现收入10.44 亿元,同比增长36.65%,2011-2013 年均复合增长31.52%;实现净利润2.28 亿元。分业务看,专利专有及通用设备销售、工程建设费收入、专利技术实施许可、设计咨询和维修技术服务2013 年收入分别为8.24 亿元(占比78.92%)、0.92 亿元(占比8.89%)、0.54 亿元(占比5.17%)、0.68 亿元(占比6.55%)和0.05 亿元(占比0.48%),专利专有及通用设备销售是其主要收入来源。2014 年1-6 月河北、山西、内蒙古、贵州四地合计收入占比约82.55%。
煤气化行业契合国家能源发展趋势,是技术壁垒及资质壁垒较高的行业。2013 年煤炭占我国能源消费的66%,中国的能源储量、生产和消费结构决定了煤炭在今后一段时期内依然是我国的主要能源,煤气化技术可以显著提高煤炭资源的利用价值和利用效率。国家近年来陆续出台了一系列政策,对煤化工产业的健康、稳定发展进行规范并明确将先进煤气化技术及相关产业作为鼓励和优先发展的高技术产业。作为技术密集型行业,行业对于新进入者存在很高的技术壁垒;另一方面企业需具备相应的条件申请取得从业资质才能从事与从业资质等级相关的活动,因此资质是行业对新进入者另一个重要壁垒。
公司拥有军转民用核心技术,资质齐全、研发能力强且具有项目全生命周期管理和服务优势。公司具有自主知识产权的航天粉煤加压气化技术。该技术打破了国外技术垄断,产业化推广前景广阔,多次获得国家级荣誉。作为北京市高新技术企业,具有63项专利和多项设计资质。员工研发能力强,具有项目全生命周期管理,业务具有较大盈利空间。
盈利预测:预计公司14-16 年发行后每股摊薄EPS 分别为0.77 元、0.87 元和0.94 元,上市可比专业化工程企业2014 年的PE 波动范围在25-30 倍之间,我们按照2014 年的PE 25-30 倍来测算,预计公司合理的申购价在19.25-23.10 元之间。
风险提示:油价持续下跌风险、市场开拓不利风险和各会计期间收入不均衡风险。
航天工程 成立於2007 年,擁有國家重點推廣的潔淨煤氣化利用技術,是國內煤氣化工程行業的龍頭企業。公司主要從事煤氣化技術及關鍵設備的研發、工程設計、技術服務、設備成套供應及工程總承包,2013 年實現收入10.44 億元,同比增長36.65%,2011-2013 年均複合增長31.52%;實現淨利潤2.28 億元。分業務看,專利專有及通用設備銷售、工程建設費收入、專利技術實施許可、設計諮詢和維修技術服務2013 年收入分別為8.24 億元(佔比78.92%)、0.92 億元(佔比8.89%)、0.54 億元(佔比5.17%)、0.68 億元(佔比6.55%)和0.05 億元(佔比0.48%),專利專有及通用設備銷售是其主要收入來源。2014 年1-6 月河北、山西、內蒙古、貴州四地合計收入佔比約82.55%。
煤氣化行業契合國家能源發展趨勢,是技術壁壘及資質壁壘較高的行業。2013 年煤炭佔我國能源消費的66%,中國的能源儲量、生產和消費結構決定了煤炭在今後一段時期內依然是我國的主要能源,煤氣化技術可以顯著提高煤炭資源的利用價值和利用效率。國家近年來陸續出臺了一系列政策,對煤化工產業的健康、穩定發展進行規範並明確將先進煤氣化技術及相關產業作為鼓勵和優先發展的高技術產業。作為技術密集型行業,行業對於新進入者存在很高的技術壁壘;另一方面企業需具備相應的條件申請取得從業資質才能從事與從業資質等級相關的活動,因此資質是行業對新進入者另一個重要壁壘。
公司擁有軍轉民用核心技術,資質齊全、研發能力強且具有項目全生命週期管理和服務優勢。公司具有自主知識產權的航天粉煤加壓氣化技術。該技術打破了國外技術壟斷,產業化推廣前景廣闊,多次獲得國家級榮譽。作為北京市高新技術企業,具有63項專利和多項設計資質。員工研發能力強,具有項目全生命週期管理,業務具有較大盈利空間。
盈利預測:預計公司14-16 年發行後每股攤薄EPS 分別為0.77 元、0.87 元和0.94 元,上市可比專業化工程企業2014 年的PE 波動範圍在25-30 倍之間,我們按照2014 年的PE 25-30 倍來測算,預計公司合理的申購價在19.25-23.10 元之間。
風險提示:油價持續下跌風險、市場開拓不利風險和各會計期間收入不均衡風險。
