公司概況: 公司以浙江地區的藥品批發、連鎖零售爲主營業務,兩者對公司的收入及利潤佔比均超過85%,同時,公司還涉及少量的藥品生產、第三方藥品物流業務及展會業務。 公司控股股東爲華通集團,持股比例佔發行前的35%,公司實際控制人爲紹興市柯橋區供銷社。 行業現狀及前景: 醫藥流通行業規模大,集中度低。截至2012年底,我國共有藥品批發企業1.63萬家,藥品零售連鎖企業3107家,下轄門店15.26萬個,零售單體藥店27.11萬個,零售藥店門店總數達42.37萬個。2013年藥品流通市場規模保持較快增長,但增速趨緩,全年藥品流通行業銷售總額達13036億元,同比增長16.7%,2005年-2013年複合增長率爲20%。發達國家醫藥流通行業集中度超過75%,我國爲28%,同發達國家相比,我國醫藥流通行業集中度較低。 醫藥零售行業連鎖化爲趨勢。我國零售藥店門店數從2005年的25萬家上升到了2013年的43萬家,連鎖率從2007年的27%上升至2013年的37%。藥品零售企業發展連鎖經營,有利於企業自身的發展壯大,加速管理方式的規範化和現代化,發揮規模經營優勢,提高經濟效益和抗風險能力。爲此,商務部在2011 年5 月發佈的《全國藥品流通行業發展規劃綱要(2011-2015)》總體目標中明確提出未來五年連鎖藥店佔全部零售門店的比重將由現在的1/3 提高到2/3 以上。 公司亮點: 扎根基層、服務“三農”。公司由供銷社下屬企業轉型而來,牢牢扎根於農村基層,具有服務“三農”的鮮明特色。最近三年公司農村村鎮一級藥店佔連鎖門店總數的比例在70%左右,農村門店銷售額佔藥品零售總額的三年累計平均比例爲53.11%。公司在業務拓展中保持差異化競爭優勢,國家對農村醫藥流通及對供銷社社有企業的支持政策都會對公司的長期發展構成有力的政策支撐。 區域終端渠道優勢。公司所建立的渠道一是自己的零售連鎖藥店網絡,直接面向終端消費者;二是公司的批發渠道,主要面向市縣級醫療機構、城市社區和農村鄉鎮基層醫療機構、個體診所及零售藥店,也主要是終端客戶。公司批發網絡實現了對紹興市區域內城市和農村市場全部公立醫療機構的覆蓋。公司一直注重建設區域終端銷售渠道,在本區域的終端直接覆蓋能力較強,藥品純銷率一直在90%以上,強大的區域內終端直接覆蓋能力也構成了公司重要的渠道優勢。 募投項目 1、 擬募集1.20億元,用於醫藥物流二期建設項目; 2、 擬募集0.61億元,用於連鎖藥店擴展項目; 3、 擬募集0.40億元,用於醫藥批發業務擴展項目 主要潛在風險 1、區域市場競爭加劇風險。公司目前主要經營區域在紹興地區,並逐步走向浙江全省市場,而浙江省屬於經濟發達地區,更有可能吸引新的進入者,加上區域內規模較大的醫藥商業企業自身也再進一步發展,使得該區域醫藥市場競爭可能更爲激烈。 2、零售連鎖業務拓展風險。在連鎖藥店擴展過程可能面臨的風險有:在紹興以外地區如杭州等地品牌知名度較低,難以迅速提升;新開門店實現規模經營並盈利需要有一定的培育期;難以用適宜的價格租用及續租處於良好地段的物業作爲營業用房;因競爭激烈而導致零售連鎖網點虧損;因新開門店管理不善而導致公司形象受損等。 估值 發行人所在行業爲批發業,截止2015年5月14日,中證指數有限公司發佈的行業最近一個月平均靜態市盈率爲53.78倍。預計公司2015、2016年每股收益分別爲0.95元、1.09元。綜合目前市場狀況,結合公司發行價格18.04元(對應2014年攤薄市盈率22.98倍),預計公司上市初期股價壓力位爲42元-45元。