報告摘要: 公司主業包括軟件開發服務、應用維護及系統集成,業務模式是根據客戶需求,提供包括IT規劃、系統分析、設計、編程、測試、維護在內的全流程專業IT外包服務。 公司業務特色包括以大型商業銀行爲核心客戶、境內外業務並行發展、具備多技術平台服務能力、具備IT外包全流程服務能力等,已成爲中國銀行、中銀香港、東亞銀行、永亨銀行、大新銀行、農業銀行等的IT服務外包提供商和合作夥伴。 銀行業IT服務外包在中國已有十多年的發展歷程,但國內IT服務外包提供商核心競爭力不突出,市場集中度低,缺乏爲銀行業提供高層次諮詢服務及創新產品的能力,未來部分具備資源優勢的國內IT服務外包企業有望脫穎而出,逐步形成較強競爭力。國際數據公司IDC預測中國銀行業IT解決方案市場2014-2018年的複合增長率將達到23.14%,行業需求平穩增長。 公司軟件開發和應用維護服務業務2014年收入佔比爲82.87%,毛利佔比爲97.91%,是公司核心業務。2012-2014年公司主營業務收入分別增長16.04%、11.29%、7.19%;歸屬於母公司股東的淨利潤分別增長12.58%、1.86%、2.55%。利潤增速不是很快,主要受限於交付能力的限制,未來隨着業務規模擴大及交付能力的提升,利潤增長速度有望加快。 公司本次發行2500萬股,募集資金將用於銀行軟件技術服務交付中心建設、研發中心建設、新一代銀行核心業務系統建設、普惠金融雲服務中心建設、銀行移動應用平台建設項目。 預計公司2015-2017年發行後攤薄EPS爲0.94/1.10/1.23元,二級市場合理的估值區間爲47元-52元,對應2015年PE50-55倍。 風險提示:公司業務發展及業績增長不達預期等。