公司位居国内智能燃气表制造商第一梯队,在线用户超过1000 万台,市占率约20%。目前我国在线燃气表1.2 亿只,其中智能燃气表4-5 千万只。按250 元/台的价格,目前存量机械燃气表替换需求即有约200亿元的空间。募投项目着力产能扩张及技术、市场布局,民用、工商用产品新增年产品分别达100 万只、2 万只,有助于公司市场份额进一步扩张。
民用智能燃气表及控制装置为主要收入来源。公司主要产品为民用、工商用智能燃气表及控制装置,其中民用智能燃气表及其控制装置为主要收入来源,在2014年总收入占比达88%。
位居国内智能燃气表第一梯队。公司位居国内智能燃气表制造商第一梯队,在线用户超过1000 万台,市占率约20%。其中北京已超过200 万台,河北、山东、上海、江苏、四川、云南、广东等地应用量均超过50 万台。公司主要客户为各大城市及地区燃气运营商,合作关系稳定。
招标、使用模式决定行业竞争尚不激烈。智能燃气表招标主体一般为燃气公司,对于燃气表安全性、稳定性要求较高,一般选择部分厂商产品试挂,最终选取数家厂商进入招标体系,不会轻易更换供应商。智能燃气表行业竞争度尚不激烈,产品盈利水平亦得以稳定。除先锋电子外,国内主要智能燃气表厂商还包括金卡股份、新天科技、廊坊新奥、浙江威星、航天动力、丹东思凯等。
阶梯气价助推燃气表智能化比例。目前我国在线燃气表1.2 亿只,其中智能燃气表4-5 千万只。发改委于2014 年提出《国家发展改革委关于调整非居民用存量天然气价格的通知》和《关于建立健全居民生活用气阶梯价格制度的指导意见》等相关政策,要求在2015 年年底前在已通气城市推行阶梯气价,阶梯气价的推行直接催生智能燃气表的需求。按250 元/台的价格,目前存量机械燃气表替换需求即有约200 亿元的空间。
募投项目着重扩张产能。公司本次募投项目包括:智能燃气表建设项目(建设期2 年,新增民用智能燃气表及控制装置产能100 万只,工商用产品产能2 万只)、创新技术研发中心建设项目、营销及服务网络建设项目、补充流动资金项目,总投资31886 万元。预计达产后每年新增营业收入3.12 亿元、息税前利润7285万元。
盈利预测与投资评级。预计公司2015-2017 年归母净利润增速达11.89%、24.46%、23.79%,每股收益 0.75 元、0.93 元、1.15 元。参考同业估值及公司业绩情况,给予2015 年25-30 倍PE,合理价值区间18.75-22.50 元。“建议申购”评级。
公司主要不确定因素。募投项目进程不达预期,市场竞争加剧风险。
公司位居國內智能燃氣表製造商第一梯隊,在線用戶超過1000 萬臺,市佔率約20%。目前我國在線燃氣表1.2 億隻,其中智能燃氣表4-5 千萬只。按250 元/臺的價格,目前存量機械燃氣表替換需求即有約200億元的空間。募投項目着力產能擴張及技術、市場佈局,民用、工商用產品新增年產品分別達100 萬隻、2 萬隻,有助於公司市場份額進一步擴張。
民用智能燃氣表及控制裝置爲主要收入來源。公司主要產品爲民用、工商用智能燃氣表及控制裝置,其中民用智能燃氣表及其控制裝置爲主要收入來源,在2014年總收入佔比達88%。
位居國內智能燃氣表第一梯隊。公司位居國內智能燃氣表製造商第一梯隊,在線用戶超過1000 萬臺,市佔率約20%。其中北京已超過200 萬臺,河北、山東、上海、江蘇、四川、雲南、廣東等地應用量均超過50 萬臺。公司主要客戶爲各大城市及地區燃氣運營商,合作關係穩定。
招標、使用模式決定行業競爭尚不激烈。智能燃氣表招標主體一般爲燃氣公司,對於燃氣表安全性、穩定性要求較高,一般選擇部分廠商產品試掛,最終選取數家廠商進入招標體系,不會輕易更換供應商。智能燃氣錶行業競爭度尚不激烈,產品盈利水平亦得以穩定。除先鋒電子外,國內主要智能燃氣錶廠商還包括金卡股份、新天科技、廊坊新奧、浙江威星、航天動力、丹東思凱等。
階梯氣價助推燃氣表智能化比例。目前我國在線燃氣表1.2 億隻,其中智能燃氣表4-5 千萬只。發改委於2014 年提出《國家發展改革委關於調整非居民用存量天然氣價格的通知》和《關於建立健全居民生活用氣階梯價格制度的指導意見》等相關政策,要求在2015 年年底前在已通氣城市推行階梯氣價,階梯氣價的推行直接催生智能燃氣表的需求。按250 元/臺的價格,目前存量機械燃氣表替換需求即有約200 億元的空間。
募投項目着重擴張產能。公司本次募投項目包括:智能燃氣表建設項目(建設期2 年,新增民用智能燃氣表及控制裝置產能100 萬隻,工商用產品產能2 萬隻)、創新技術研發中心建設項目、營銷及服務網絡建設項目、補充流動資金項目,總投資31886 萬元。預計達產後每年新增營業收入3.12 億元、息稅前利潤7285萬元。
盈利預測與投資評級。預計公司2015-2017 年歸母淨利潤增速達11.89%、24.46%、23.79%,每股收益 0.75 元、0.93 元、1.15 元。參考同業估值及公司業績情況,給予2015 年25-30 倍PE,合理價值區間18.75-22.50 元。“建議申購”評級。
公司主要不確定因素。募投項目進程不達預期,市場競爭加劇風險。