世龙实业是AC 发泡剂、氯化亚砜领域主流生产企业。公司主要产品包括AC 发泡剂、氯化亚砜、氯碱等,目前具备 AC 发泡剂 6 万吨、氯化亚砜 3.5 万吨和烧碱 29 万吨的年产能力,是国内第二大的AC 发泡剂和氯化亚砜生产商,具有较高国内市场占有率和一定品牌知名度。
AC 发泡剂业务可望改善,氯化亚砜延续高盈利。AC 发泡剂行业集中度较高,国内骨干企业具备突出的规模优势,同时在高端改良技术上不断有所突破。近年AC 发泡剂出口量的逐年增大,加之传统下游行业及新兴领域应用拓展,需求稳步增长,供需格局和行业景气可望改善。而氯化亚砜行业随着下游染料等行业恢复,需求增加,2012-2014 年价格稳步回升,盈利能力呈向上趋势,预计2015 年可望延续较高盈利水平。
循环经济一体化,后续规模扩大可望带动增长。世龙实业形成以氯碱为基础,AC 发泡剂、氯化亚砜为下游产品的产业链,具备循环经济优势。
公司在所属AC 发泡剂和氯化亚砜细分领域中具有一定价格话语权。在行业景气持稳或向好背景下,随着募投项目的实施,公司AC 发泡剂和氯化亚砜的产销规模有望继续扩大,带动公司盈利的稳步增长,巩固公司竞争优势。
盈利预测:我们预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 分别为0.80、0.89和0.98 元(假设新股发行数量为3000 万股,发行后总股本为12000 万股计算),结合行业平均估值及公司竞争优势,并考虑公司募集资金情况,我们认为可给予公司2015 年17-22 倍PE 的估值水平,对应公司合理市值为16.3-21.1 亿元。
风险提示:原材料价格波动的风险;下游需求低迷的风险。
世龍實業是AC 發泡劑、氯化亞碸領域主流生產企業。公司主要產品包括AC 發泡劑、氯化亞碸、氯鹼等,目前具備 AC 發泡劑 6 萬噸、氯化亞碸 3.5 萬噸和燒鹼 29 萬噸的年產能力,是國內第二大的AC 發泡劑和氯化亞碸生產商,具有較高國內市場佔有率和一定品牌知名度。
AC 發泡劑業務可望改善,氯化亞碸延續高盈利。AC 發泡劑行業集中度較高,國內骨幹企業具備突出的規模優勢,同時在高端改良技術上不斷有所突破。近年AC 發泡劑出口量的逐年增大,加之傳統下游行業及新興領域應用拓展,需求穩步增長,供需格局和行業景氣可望改善。而氯化亞碸行業隨着下游染料等行業恢復,需求增加,2012-2014 年價格穩步回升,盈利能力呈向上趨勢,預計2015 年可望延續較高盈利水平。
循環經濟一體化,後續規模擴大可望帶動增長。世龍實業形成以氯鹼為基礎,AC 發泡劑、氯化亞碸為下游產品的產業鏈,具備循環經濟優勢。
公司在所屬AC 發泡劑和氯化亞碸細分領域中具有一定價格話語權。在行業景氣持穩或向好背景下,隨着募投項目的實施,公司AC 發泡劑和氯化亞碸的產銷規模有望繼續擴大,帶動公司盈利的穩步增長,鞏固公司競爭優勢。
盈利預測:我們預計公司2015-2017 年全面攤薄EPS 分別為0.80、0.89和0.98 元(假設新股發行數量為3000 萬股,發行後總股本為12000 萬股計算),結合行業平均估值及公司競爭優勢,並考慮公司募集資金情況,我們認為可給予公司2015 年17-22 倍PE 的估值水平,對應公司合理市值為16.3-21.1 億元。
風險提示:原材料價格波動的風險;下游需求低迷的風險。
