董事長對公司控制力較強,核心骨幹員工普遍持股。 公司成立於2006年1月,自成立以來一直專注於移動信息服務領域,是專業的移動信息應用整體解決方案提供商,主要與電信運營商合作提供行業移動信息服務和個人移動信息服務。 公司主要股東爲錢永耀、錢永美、鑫源投資、天津智匯、鄺青和孫巍等,其中鑫源投資的控股股東爲錢永美,而天津智匯則是公司高管和核心骨幹員工的持股公司,我們認爲這一股權安排有利於解決公司員工的激勵問題,也有利於公司保持長期發展動力;董事長錢永耀直接和間接控制公司發行前54.4%的股份,爲公司的實際控制人。目前公司旗下無控股子公司和參股公司。 公司本次擬公開發行2000萬股,均爲新股發行,無老股轉讓計劃。 2. 短彩信服務市場整體增速放緩,行業應用市場仍有發展空間。 移動信息服務是通信技術與信息技術相結合所提供的服務,服務形式包括短信、彩信和APP、輕應用等多種形式,其功能涵蓋客戶服務、移動辦公、移動商務、移動金融等多個業務環節。 我們判斷未來國內移動信息服務市場的發展將出現以下趨勢:其一,移動用戶、智能手機數量進一步提升,爲移動信息服務不斷髮展提供了良好基礎,根據工信部的數據,2013年國內移動電話用戶數已有12.3億戶,佔總用戶的比重約達82.2%,而根據易觀國際的統計,2013年中國智能手機銷量爲3.4億部,在總銷量中的佔比爲87.9%;其二,短信業務受OTT衝擊開始顯現,根據工信部的數據,2013年全國移動短信業務量爲8917億條,同比下降0.6%,歷史上首次出現下滑,彩信業務量則仍出現了23.0%的增長,未來仍有一定增長空間;其三,行業應用市場具備一定發展潛力,行業短信是目前行業移動信息服務的主要形式,具有即時性、準確性、推送性強等特點,其用戶規模和粘性更大,未來隨着應用行業和業務環節的擴展,仍有發展空間,根據公司招股書披露,預計2015年國內行業短信業務量規模有望超過2900億條。 3. 公司是專業的移動信息服務提供商,與運營商具有緊密合作關係。 公司是移動信息應用整體解決方案供應商,主營業務是提供行業移動信息服務和個人移動信息服務,行業移動信息服務主要是爲國內大中型集團客戶提供移動信息應用整體解決方案,涵蓋定製開發、業務集成、運營支撐和客戶關係管理等服務;個人移動信息服務主要是提供手機證券業務,針對個人用戶需求,通過短信、彩信等方式爲用戶提供及時準確的證券市場數據、財經信息等。行業移動信息服務是公司主要的收入和利潤來源,2011~2013年行業移動信息服務業務收入佔營收比重分別爲86.0%、92.8%、93.8%,毛利佔比則分別爲92.6%、97.8%、92.7%。公司是聚焦移動信息服務解決方案的專業廠商,我們認爲公司主要的競爭力在於:其一,與中國移動的緊密合作優勢,公司是中國移動指定的業務運營支撐單位、集團業務集成商,也是中國聯通和中國電信的長期合作伙伴,能夠較好的把握運營商特別是中國移動在移動信息服務業務上的發展方向和合作需求,從而能夠和運營商保持長期穩定的合作關係;其二,行業先發優勢,公司是國內最早從事移動信息服務的企業之一,在發展過程中積累了豐富的行業經驗,業務規模在行業居領先地位,2013年行業短彩信業務量規模近70億條;其三,客戶資源優勢,公司服務的集團客戶總數超過300家,包括金融、交運、電子商務、零售、文化傳媒等各領域的優質客戶,大量優質客戶不僅可成爲穩定的收入來源,也爲公司積累相關行業經驗提供了豐富資源。 4. 公司募投項目分析。 公司本次公開發行2000萬股,計劃募集資金約1.7億元,用以投資新一代行業移動信息服務平台項目、個人移動金融信息服務平台項目、營銷網絡體系建設項目和研發中心建設項目。我們認爲行業移動信息服務平台項目和個人移動金融信息服務平台項目是公司主營業務的基礎所在,募投項目的實施有助於公司進一步提高移動信息服務的實施和服務能力,保持長期盈利能力;而營銷網絡體系建設項目和研發中心建設項目則有助於提升公司的營銷和研發能力,提升公司在市場推廣和產品開發等方面的競爭力。5. 發行價格較低,建議申購。 我們預測2014年-2016年歸屬上市公司股東淨利潤分別爲4616萬元、5480萬元和6443萬元,EPS分別爲0.58元、0.68元和0.81元,未來三年複合增長率約爲12.2%。公司發行價爲11.19元,對應2014年約19倍市盈率,發行價格較低。考慮到公司具備穩健增長能力,同時近期市場對新股投資熱情較高,我們認爲公司的合理估值爲2014年30倍動態市盈率,6個月目標價爲17.40元,建議投資者積極申購。風險提示:合同續簽風險;大客戶依賴風險;結算方式變化風險;新技術替代風險。