事件:安硕信息公布2015年一季报:2015Q1,公司实现营业收入约5709万元,同比增128.0%;营业利润约128万元,同比增6.8%;归属于上市公司股东的净利润为274万元,同比增加11.9%,EPS为0.04元。

点评:

系统集成业务带动营收快速增长,互联网金融业务持续推进。2015Q1,公司实现营收约5709万元,同比增长128.0%,原因主要是系统集成业务收入较快,同时Q1在执行的软件开发与服务合同也有所增加。Q1实现归属于上市公司股东的净利润为274万元,同比增加11.9%,业绩基本符合预期。Q1公司已完成新一代信贷管理系统底层代码的重构,贷款核算子系统、企业征信报送、个人征信报送、供应链融资子系统、押品管理子系统等已开始逐步投入市场使用;同时公司还投资设立了互联网金融服务公司,并计划成立织信网络公司从事普惠金融业务,互联网金融业务不断推进。我们预计2015年公司营收将继续保持较快增长。

低毛利业务占比提升导致毛利率下滑,管理费用增加较快。公司Q1综合毛利率为46.0%,同比下滑约5.3个百分点,我们估计毛利率下滑的主要原因可能是毛利率较低的系统集成业务(2014年毛利率为16.8%)增长较快带来收入占比提升。

受销售人数以及市场开发和维护活动的增多,Q1销售费用同比增加53.9%;而在募投项目以及新产品研发方面的投入增加使得管理费用增长了109.8%;费用率则出现了一定程度的下降,两项费用率合计减少约6.6个百分点,预计全年公司的销管费用率与2014年相比将基本持平。

应收账款小幅增加,经营性净现金流有所恶化,财务风险较小。截至一季度末,公司应收账款余额约为1.0亿元,较年初增加约0.2亿元。公司Q1度经营性净现金流约为-3604万元,比去年同期的-2653万元减少约951万元,经营效率有所下降。公司目前持有货币资金约2.4亿,在手现金充裕,财务风险较小。

看好公司互联网金融业务发展潜力,给予“增持”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.59元、0.73元和1.02元,未来三年年均复合增长率为21.9%。公司目前股价为319.55元,对应2015年约542倍市盈率,短期估值较高。考虑到公司互联网金融业务进展较快,未来发展潜力较大,我们给予公司“增持”评级,6个月目标价为324.50元,对应2015年约550倍市盈率。

主要不确定性。规模快速扩张带来的管理风险;新项目的投资风险;市场竞争加剧的风险;依赖银行业的风险。