估值建议.
综合分析,我们预计公司2014~2016年营业收入分别为6.83、7.17和7.89亿元,分别同比增长3.14%、5.00%和9.88%。净利润分别为40.45、47.03和82.59百万元,分别同比增长893.28%、16.25%和75.62%。
根据绝对估值和相对估值法,综合判断,我们认为在合理估值范围10.78~20.77元内给予公司股票16.76元的价格比较合理,对应公司市值为14.89亿~28.69亿元和23.15亿元。
主要观点.
公司主要产品为金属合金(白银为主)接触功能材料,主要应用在低压电气设备中。公司产品定价随白银价格波动而浮动。所以随着国际白银价格下跌导致公司产品价格和营业收入有所下滑,加之扩产带来的存货总量上升,存货减值随着白银价格跌幅的扩大而扩大。
但是,我们相信公司整体经营状况稳定,下游市场需求稳定,未来白银价格下降空间有限。随着,公司未来产品技术含量和组件出货量的提升,有望逐渐增强产品议价能力和对白银价格的敏感性。
目前公司整体估值趋于合理,盈利能力也逐渐恢复至上市前的水平。总体规模较上市前有了翻番的增长。如果白银价格上涨,将对公司收入有明显的拉动作用,在白银价格相对较低的区间里,对利润有正面提升的作用。
风险因素.
公司下游客户较为集中,前五大客户收入合计达到了70%。白银价格的波动对公司营业收入和营业成本波动影响较大,对净利润有一定的影响。
估值建議.
綜合分析,我們預計公司2014~2016年營業收入分別爲6.83、7.17和7.89億元,分別同比增長3.14%、5.00%和9.88%。淨利潤分別爲40.45、47.03和82.59百萬元,分別同比增長893.28%、16.25%和75.62%。
根據絕對估值和相對估值法,綜合判斷,我們認爲在合理估值範圍10.78~20.77元內給予公司股票16.76元的價格比較合理,對應公司市值爲14.89億~28.69億元和23.15億元。
主要觀點.
公司主要產品爲金屬合金(白銀爲主)接觸功能材料,主要應用在低壓電氣設備中。公司產品定價隨白銀價格波動而浮動。所以隨着國際白銀價格下跌導致公司產品價格和營業收入有所下滑,加之擴產帶來的存貨總量上升,存貨減值隨着白銀價格跌幅的擴大而擴大。
但是,我們相信公司整體經營狀況穩定,下游市場需求穩定,未來白銀價格下降空間有限。隨着,公司未來產品技術含量和組件出貨量的提升,有望逐漸增強產品議價能力和對白銀價格的敏感性。
目前公司整體估值趨於合理,盈利能力也逐漸恢復至上市前的水平。總體規模較上市前有了翻番的增長。如果白銀價格上漲,將對公司收入有明顯的拉動作用,在白銀價格相對較低的區間裏,對利潤有正面提升的作用。
風險因素.
公司下游客戶較爲集中,前五大客戶收入合計達到了70%。白銀價格的波動對公司營業收入和營業成本波動影響較大,對淨利潤有一定的影響。
