公司是智能型自動化裝備系統集成供應商。公司主營業務爲智能型自動化裝備系統,包括總裝自動化生產線、焊裝自動化生產線、塗裝自動化生產線等的研發、設計、生產和銷售,廣泛應用於汽車製造、工程機械、物流倉儲、家電電子、現代養殖等多個領域,其中尤以汽車行業最爲突出,約佔自動化裝備總投資的40%。公司主營收入來自於汽車行業和工程機械,汽車領域的收入佔營業收入的93%以上,是公司收入的主要來源,未來將向其他領域及項目承包拓展。 下游行業投資持續增長,設備需求空間廣闊。“十二五”期間我國整車製造業固定資產投資額將達到11,349億元,四大自動化裝備的固定資產投資將達5,675億元,目前我國汽車工業裝備對外技術依存度約爲70%,到2020年降到30%以下, 未來的進口替代空間廣闊。據工程機械行業“十二五”規劃,到2015年我國工程機械行業銷售規模達到9,000億元。國內主要工程機械工程企業紛紛進行投資擴產計劃,這將爲機械設備的自動化裝備提供廣闊的市場空間。 公司整體技術優勢明顯,具有行業內優質客戶資源。目前國內只有少數具備較強競爭力的系統集成供應商與整體方案解決商,公司的核心競爭優勢在於能夠根據客戶的需求,提供一站購齊式的整體解決方案;擁有9項實用新型專利,3 項計算機軟件著作權。與東風汽車、鄭州日產、上汽通用五菱、集瑞聯合重工、重慶瑞馳汽車、越南成功等國內外知名汽車整車廠建立良好穩定的業務合作關係,並開拓三一重工等工程機械行業得優質客戶。 募投項目突破產能發展瓶頸,助力公司快速成長。此次募集資金將投向“自動化裝備生產線建設項目”,用於做大做強公司現有主業,項目達產年新增總裝自動化生產線、塗裝自動化生產線、焊裝自動化生產線分別爲7條、5條、6條共計18條自動生產線,年均新增營業收入34,216 萬元,年均實現淨利潤5,422萬元, 能夠有效的彌補目前公司產能不足對市場開拓和銷售收入增長所形成的制約, 進一步提高公司市場佔有率。 建議詢價區間爲14.95-16.9元。我們預計2011-2013年公司收入增長率爲98.5%、35.3%、19.7%,淨利潤分別增長83.3%、40.6%、22.6%,實現EPS分別爲0.65、0.92、1.12元,未來三年淨利潤複合增長率30%。綜合考慮可比公司估值水平, 我們認爲給予公司2011年23-26倍動態PE相對合理,對應合理價值區間爲14.95-16.9元,對應2012年預期PE區間爲16.3-18.4倍,上市首日市場價格區間爲17.25-20.28元。 風險提示:1、下游行業受產能擴張影響,投資增速放緩的風險;2、客戶集中度較高的風險;3、海外拓展風險;4、行業和市場競爭風險。