研究結論 公司是國內電接觸功能複合材料領域整體解決方案提供商,主要從事電接觸功能複合材料、元件及組件的研發、生產和銷售。近年來公司處於快速成長階段,2008-2010年營業收入複合增長63.93%,淨利潤複合增長122.60%,2011年1-6月營業收入較上年同期增長121.70%,淨利潤較上年同期增長198.69%。目前主要產品分爲顆粒及纖維增強電接觸功能複合材料及元件、層狀複合電接觸功能複合材料及元件、一體化電接觸組件三大類,2010年主營業務收入佔比分別爲30.96%、26.97%、42.07%。 擁有較強的研發及自主創新能力。近年來公司參與起草或修訂的國家標準3項,行業標準39項,3項產品被中國電器工業協會評爲質量可信產品,2項產品被浙江省經濟貿易委員會認定爲省級工業新產品,已獲得授權的發明專利18項。公司的核心技術一方面用於製備環保型電接觸功能複合材料,另一方面節約貴金屬銀在電接觸材料中的用量,提高電觸頭製備工藝的精度,並回收利用初次加工產生的廢料,降低生產成本。 具備完整的產品線和系統解決方案。作爲國內電接觸功能複合材料領域內領先的整體解決方案提供商,公司具備從各種電接觸材料的製備到一體化電接觸組件加工的完整的產品體系,能夠滿足所有低壓電器的性能要求,目前公司共生產三大類,5,000多種規格的各式電接觸材料產品,具有完整的電接觸材料產品線,從各種電接觸功能複合材料元件的研發到規模化生產,再到一體化電接觸組件的精密加工,爲客戶提供更具成本優勢的系統解決方案,同時配合客戶共同完成新產品或者新應用的開發。 優質穩定的客戶資源,客戶訂單逐步擴大。公司在技術、質量及成本等方面的競爭優勢,使得公司成爲國內外知名低壓電器生產廠商的供應商,贏得了優質客戶正泰電器、德力西電氣、艾默生、森薩塔、庫柏、通用電氣等知名企業的認可和信任,客戶訂單逐步擴大。這些國內外知名客戶嚴格的供應商資質認定,以及基於長期合作而形成的穩定客戶關係,形成了較強的客戶資源壁壘。 募投項目將解決產能瓶頸、進一步優化產品佈局。本次公司募集資金約29,909.03萬元,投資於年產550噸層狀複合電接觸功能複合材料及組件自動化生產線項目、年產105噸顆粒及纖維增強電接觸功能複合材料及元件項目。項目建成後,將極大提升公司各產品的生產能力,從根本上解決產能不足的矛盾,並通過產品結構的改進進一步提高盈利能力。 我們預計公司2011-2013年EPS 分別爲1.14元、1.48元、1.83元。結合公司的成長性和所屬行業的平均水平,以公司2011年25-30倍PE 計,對應合理估值區間在28.5-34.2元。 風險因素:公司可能存在客戶集中的風險和原材料價格波動的風險。