報告關鍵要素: 溫州宏豐(300283)在創業板發行上市。募集資金投向年產550噸層狀複合電接觸功能複合材料及組件自動化生產線和年產105噸顆粒及纖維增強電接觸功能複合材料及元件項目,投資總額爲29909萬元。2010年,公司工業總產值等綜合指標位居行業前三位。 投資要點: 電接觸複合功能材料龍頭企業。公司主營電接觸功能複合材料,擁有顆粒及纖維增強類和層狀複合類電接觸功能複合材料、一體化電接觸組件三大主導產品,2010總產能爲825噸,且公司工業總產值、銷售收入、利潤總額和銷售利潤等位於電工合金行業同類產品的前三位。 行業需求穩定增長且集中度有待提升。電接觸功能複合材料主要用於工業用低壓電器行業中,低壓電器行業受益投資增長將保持15%以上的增速。電接觸功能複合材料未來將逐步延伸至家用電器與汽車領域,且行業集中度將逐步提升。 公司經營分析。受原材料銀價上漲、下游需求、新產品開拓等因素影響,公司業績穩步增長;自主創新使公司盈利保持穩定;公司區域與客戶優勢顯著,正泰電器近年營收佔比均大於50%;針對白銀原材料成本佔比高,根據客戶類型採取四種不同的定價模式。 募集項目分析:公司本次公開發行股票1771萬股,募集資金用三大產品產能擴張,投資總額爲29909萬元,項目實施後公司總產能增加50%;層狀複合類與一體化類產品擴張後的產能有望逐步消化。 盈利預測與公司估值:預測公司2011年、2012年每股收益分別爲1.15元和1.45元,建議給予公司2011年12-16倍的市盈率,對應合理價值區間爲17.44-23.25元。 風險提示:經濟下滑超預期;原材料價格大幅波動;客戶集中度高及募投項目達產後的預期銷售風險。