事件:仟源製藥首次發行3,380萬股。 研究結論 合理價格區間爲12.55-13.81元 根據我們的盈利預測,公司2011、2012、2013年實現攤薄後每股收益爲0.42元、0.55元、0.76元,以2011年的預測市盈率30-33倍計,對應合理價格區間爲12.55-13.81元。 實際控制人爲翁佔國等六位一致行動人 公司股東翁佔國、韓振林、張彤慧、趙群、張振標和宣航等六名股東自2007年以來一直實際共同控制公司,各方在對公司的重大決策上均保持了一致行動,且該六位股東擬在未來繼續保持該等一致行動以保證對公司的控制權,該六名股東合計持有公司本次發行前64.17%的股份(發行後47.96%),爲公司共同的控股股東、實際控制人。 公司專業提供抗感染綜合產品和方案 公司憑藉半合成青黴素複方製劑和半合成青黴素在抗耐藥性抗感染藥領域佔據優勢地位,公司青黴素產品過去三年的收入從1.27億增長到1.97億,複合增長率達到24.46%,位居行業前列,預計未來三年的複合增長率能有23%。 公司前瞻性地認爲磷黴素類抗感染藥將是未來優秀產品,過去三年已經開始介入,複合增長率達到16.63%,而且此次募投項目中既有擴大磷黴素原料藥生產線的項目,也有增加磷黴素製劑的項目,我們預計達產後公司磷黴素類產品收入會有較大提升。此外公司開始佈局抗抑鬱和中樞神經類藥物,後續產品梯隊爲持續發展奠定了基礎。 戰略正確、營銷得當 抗感染藥物的市場增速約14%,低於醫藥行業增速。但公司堅持提供抗耐藥性的抗感染藥物,在紅海中發現藍海,過去三年收入25.26%的複合增長率證實了公司戰略的正確;此外公司有區別於其他公司的“精細化創值招商模式”,致力於營銷網絡扁平化,在銷售過程中爲經銷商創造附加價值。以此爲基礎公司已建立起一支專業的營銷隊伍和營銷網絡,在全國擁有2,200餘家經銷商,覆蓋範圍超過10,000個銷售終端,銷售能力較爲突出。 募集資金項目分析 公司本次擬向社會公衆公開發行人民幣普通股3,380萬股,募集資金全部用於公司主營業務相關的項目。募投項目將解決公司生產瓶頸、夯實公司研發水平,爲公司進一步發展奠定基礎。 風險提示 產品市場競爭風險、新產品市場推廣風險、藥品價格調整風險等。