点评
年报符合预期
公司2011年实现收入和归属上市公司净利润分别为2.08亿元和2467万元,分别同比增长3.87%和14.09%;按照会计准则按发行后的股本加权计算2011年实现每股收益0.37元,按全面摊薄股本计算实现每股收益0.32元。
明胶稳定增长,胶原蛋白有望突破 2011年公司明胶营收增长6.50%,主要是由于产能的限制,随着产能瓶颈的解除,2012年明胶部分增长将可能达到19%。 由于骨明胶对皮明胶的替代,以及下游胶囊业的持续增长,公司的明胶业务在未来将平稳增长。 2011年胶原蛋白营收增长38.36%,胶原蛋白2011年重点打造两个市场:1)在网络上进行终端销售,公司的淘宝商城旗舰店业绩增长迅速,“圆素”品牌效应将在未来持续放大;2)公司胶原蛋白作为食品添加剂进入了海外市场,2012年该部分产品在毛利率和销量方面都将有明显增长。 2012年公司启动了电视购物营销渠道。在网销方面,公司建立了QQ 商城、品聚商城、百度乐酷天商城“圆素”旗舰店,还将在其他知名购物网站逐步拓展网络分销,以形成全方位覆盖的网络销售平台。地面销售方面将在2011年的基础上建立健全完善的经销商制度,进一步深化拓展内蒙地区、江浙地区等销售渠道。 加大研发力度,提升产品竞争力
公司的小分子胶原蛋白具有分子量小、易吸收、无添加的特点,与深海鳕鱼、罗非鱼等分子量、单位价格对比是性价比较高的胶原蛋白产品。比较适合国内的中高端消费者。公司将进一步丰富胶原蛋白产品系列,加强对胶原蛋白作为保健品的价值的深入挖掘。 公司与中科院理化所签订了四项《技术开发(合作)合同》的合作, 具体包括《针对妇女更年期综合症复合胶原蛋白保健品的开发》、《不同分子量胶原蛋白促骨生长活性研究》、《新型胶原蛋白产品的开发》、《胶原蛋白产品苦腥味的脱除/改善》。 随着研究的深入,将为公司的品牌建设和后续市场拓展起到积极推进作用。
募投项目稳步推进,产能瓶颈逐步解除 公司募投项目按计划推进,进展顺利,目前明胶项目的土建工程都已经结束,预计全部完成时期为2012年中期。2011年公司拥有明胶产能4200吨/年,2012年全年明胶的产能将达到4800-5000吨/ 年,2013年公司将拥有产能6500吨/年。 胶原蛋白项目新建厂房主体架构完成,主要设备正在加工制作中, 预计于2012年三季度进行试生产。2011年公司拥有胶原蛋白产能200吨/年,2013年将拥有产能1200吨/ 年。
盈利预测 介于公司的胶原蛋白业务发展迅速,有望成为公司下一支柱产业, 我们预计公司2012-2013年的EPS 分别为0.47元和0.63元,给予公司推荐评级。
风险提示 明胶行业内公司产能扩张后竞争加剧的风险,胶原蛋白产品销售低于预期的风险。
點評
年報符合預期
公司2011年實現收入和歸屬上市公司淨利潤分別為2.08億元和2467萬元,分別同比增長3.87%和14.09%;按照會計準則按發行後的股本加權計算2011年實現每股收益0.37元,按全面攤薄股本計算實現每股收益0.32元。
明膠穩定增長,膠原蛋白有望突破 2011年公司明膠營收增長6.50%,主要是由於產能的限制,隨着產能瓶頸的解除,2012年明膠部分增長將可能達到19%。 由於骨明膠對皮明膠的替代,以及下游膠囊業的持續增長,公司的明膠業務在未來將平穩增長。 2011年膠原蛋白營收增長38.36%,膠原蛋白2011年重點打造兩個市場:1)在網絡上進行終端銷售,公司的淘寶商城旗艦店業績增長迅速,“圓素”品牌效應將在未來持續放大;2)公司膠原蛋白作為食品添加劑進入了海外市場,2012年該部分產品在毛利率和銷量方面都將有明顯增長。 2012年公司啟動了電視購物營銷渠道。在網銷方面,公司建立了QQ 商城、品聚商城、百度樂酷天商城“圓素”旗艦店,還將在其他知名購物網站逐步拓展網絡分銷,以形成全方位覆蓋的網絡銷售平臺。地面銷售方面將在2011年的基礎上建立健全完善的經銷商制度,進一步深化拓展內蒙地區、江浙地區等銷售渠道。 加大研發力度,提升產品競爭力
公司的小分子膠原蛋白具有分子量小、易吸收、無添加的特點,與深海鱈魚、羅非魚等分子量、單位價格對比是性價比較高的膠原蛋白產品。比較適合國內的中高端消費者。公司將進一步豐富膠原蛋白產品系列,加強對膠原蛋白作為保健品的價值的深入挖掘。 公司與中科院理化所簽訂了四項《技術開發(合作)合同》的合作, 具體包括《針對婦女更年期綜合症複合膠原蛋白保健品的開發》、《不同分子量膠原蛋白促骨生長活性研究》、《新型膠原蛋白產品的開發》、《膠原蛋白產品苦腥味的脱除/改善》。 隨着研究的深入,將為公司的品牌建設和後續市場拓展起到積極推進作用。
募投項目穩步推進,產能瓶頸逐步解除 公司募投項目按計劃推進,進展順利,目前明膠項目的土建工程都已經結束,預計全部完成時期為2012年中期。2011年公司擁有明膠產能4200噸/年,2012年全年明膠的產能將達到4800-5000噸/ 年,2013年公司將擁有產能6500噸/年。 膠原蛋白項目新建廠房主體架構完成,主要設備正在加工製作中, 預計於2012年三季度進行試生產。2011年公司擁有膠原蛋白產能200噸/年,2013年將擁有產能1200噸/ 年。
盈利預測 介於公司的膠原蛋白業務發展迅速,有望成為公司下一支柱產業, 我們預計公司2012-2013年的EPS 分別為0.47元和0.63元,給予公司推薦評級。
風險提示 明膠行業內公司產能擴張後競爭加劇的風險,膠原蛋白產品銷售低於預期的風險。